中国化学(601117)2026半年报点评：境外收入新签双高增 经营现金明显改善 继续实施中期分红

机构：西部证券
研究员：张欣劼/郭好格

　　事件：公司2026H1 实现营收917.09 亿元，同比+1.09%；归母净利润31.45亿元，同比+1.41%；扣非归母净利润31.05 亿元，同比+3.42%。点评如下：
　　Q2 营收利润下滑，实业、境外收入较快增长。分季度看，公司Q1/Q2 单季营收分别同比+3.25%/-1.01%；归母净利润分别同比+8.46%/-4.74%。
　　2026H1 分业务看，工程、实业、现代服务业营收分别849.09、57.28、10.71亿元，分别同比+0.46%、+18.60%、-22.00%；分地区看，境内、境外营收分别596.78、320.31 亿元，分别同比-6.93%、+20.42%，境外收入占比35%。
　　毛利率、费用率上升，减值损失增加，净利率略有下滑。2026H1 毛利率同比+0.42pct 至10.00%；期间费用率同比+0.09pct 至5.43%，其中销售/管理/ 研发/ 财务费用率分别同比+0.02/-0.08/+0.09/+0.05pct 至0.26%/1.89%/3.09%/0.17%。此外，公司资产+信用减值损失1.82 亿元，损失同比+1.72 亿元，占收入比重同比+0.19pct 至0.20%；投资净损失0.12亿元，25H1 为收益0.33 亿元。综上，公司净利率同比-0.03pct 至3.71%。
　　经营现金流明显改善，继续计划中期分红。2026H1 公司经营现金流净额0.80亿元，25H1 为净流出100.33 亿元（主要是公司所属财务公司吸收存款、资金拆借等业务净现金流入同比增加）；其中收现比同比-2.09pct 至97.49%，付现比同比-5.8pct 至97.08%。分红方面，2026 年中期公司计划每10 股分配现金股利1.05 元（含税），分红比例20.38%。
　　境外新签订单保持高增；化学工程新签占比约87%。2026 年1-7 月公司新签订单2249.32 亿元，同比+0.04%；其中分地区看，境内、境外分别新签1490.21、759.11 亿元，分别同比-15.75%、+58.28%，境外新签占比33.75%；分业务看，工程、实业分别新签2175.96、69.16 亿元，分别同比+0.68%、+9.14%，工程中化学工程新签1953.27 亿元，同比+10.61%，占比达86.84%。
　　投资建议：我们预计公司26-28 年归母净利润分别为69.52、79.33、90.36亿元，EPS 分别为1.14、1.30、1.48 元，维持“买入”评级。
　　风险提示：煤化工项目不及预期，己二腈项目进展不及预期，海外风险。