国网英大(600517)：金融板块托底 电力装备稳健

机构：山西证券
研究员：肖索/杜羽枢

　　事件描述
　　8 月26 日，公司公告2026 年半年报，2026H1 公司实现营业总收入57.2亿元，同比增长7.8%，实现归母净利润12.0 亿元，同比增长4.6%。26Q2实现归母净利润8.1 亿元（同比+49.1%）。公司拟中期分红每10 股派0.45 元（含税），同比+7.1%。
　　事件点评
　　电力装备业务（置信电气）稳步增长，国际市场实现突破：26H1 公司电力装备实现收入37.7 亿元，同比+10.1%，占营业总收入66.0%，为最大板块；净利润0.5 亿元，同比-15.7%。公司在国家电网区域联采10kV 变压器市场份额突破10%，成套设备中标同比增长超五成。国际业务中也实现突破，配变产品首次中标澳大利亚JEMENA 五年框架采购项目、开关柜首次进入中东市场，国际业务新签合同额同比+60.4%；帕威尔电气获评国家级绿色工厂，武汉南瑞、襄阳绝缘子获国网"先进级"智能工厂。
　　信托业务（英大信托）为主要利润来源，资管规模稳步上升：26H1 公司信托业务实现营业总收入15.1 亿元，同比+2.0%，净利润14.2 亿元，同比+4.0%，为利润的主要来源；管理资产总规模达1.32 万亿元，同比+10.9%，稳居行业第一梯队；服务国家电网内部资金运作规模1.22 万亿元，供应链金融业务规模累计破千亿，成立国内首单公益职业教育慈善信托（3800 万元）。
　　聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：26H1 公司证券期货业务（英大证券）实现营业总收入4.2 亿元，同比+7.7%，净利润1.3 亿元，同比+17.6%。
　　英大期货剥离后聚焦证券主业，经纪业务表现亮眼：新开户数同比+31.8%，客户日均流通资产2689 亿元（+13.3%）；支撑国家电网首个交易所科创债发行，发布两支新型电力系统指数，资管机构业务破冰。
　　开启碳资产国际互认试点，业务高速发展：26H1 公司碳资产业务（英大碳资产）实现收入0.3 亿元，同比+45.5%，净利润327.4 万元，同比+47.2%。
　　协助6 个省份开展分时分区电碳因子国际互认试点，新拓展市场客户十余家，开展海上风电、六氟化硫碳资产开发。
　　投资建议
　　考虑公司金融业务托底有支撑，电力装备业务稳步增长，国网细分　　市场订单快速增加，海外国际业务持续突破，公司整体发展趋势稳步向上。我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为26.35 亿元、26.82 亿元、27.30 亿元，对应公司9 月2 日收盘价5.09 元，相当于2026 年11倍的动态市盈率，首次覆盖，给予“买入-B”的评级。
　　风险提示
　　经营风险：随着《信托公司管理办法》等监管新规陆续实施，信托行业监管进一步强化，英大信托有行业转型压力下的风险挑战。
　　市场风险：由于汇率、利率、权益价格、原材料价格等不利变动，导致公司遭受非预期损失的风险。
　　合规风险：公司及其员工在经营管理过程中因违规行为引发法律责任、造成经济或声誉损失以及其他负面影响的风险。
　　信用风险：由于债务人或交易对手未能履行合同所规定的义务或信用质量发生变化，导致公司遭受损失的风险。
　　其他市场波动政策变化的风险。