恒生电子(600570)：业绩符合预期 AI提速数据服务业务高增

09-02 00:02

机构：申万宏源研究
研究员：洪依真/罗宇琦

　　收入利润符合市场预期。公司2026H1 实现营业收入21.44 亿元，yoy -12%，归母净利润2.61 亿元，yoy +0.06%，扣非归母2.08 亿元，yoy +8%，非经常性损益主要来自金融资产价值变动及处置；单2026Q2 营收12.38 亿元，yoy -12%，归母净利润1.22 亿元，yoy -47%，扣非归母净利润1.36 亿元，yoy -25%。中期拟10 派0.5 元，派现总计0.95 亿元，占26H1归母36.29%。
　　数据服务业务收入增速表现较好，资管科技维持稳定，其他业务出现下滑。收入分业务看，资管科技服务收入5.00 亿元，yoy +2.58%、数据服务业务收入1.87 亿元，yoy +9.82%、财富科技收入4.07 亿，yoy -23.48%、运营与机构科技服务收入4.58 亿，yoy -10.55%、风险与平台科技服务收入1.19 亿，yoy -17.14%、创新业务收入2.28 亿元，yoy -1.78%、企金保险核心与金融基础设施收入1.60 亿，yoy -35.83%。
　　毛利率稳定，费用端收缩。2026H1 公司主营业务毛利率69.40%，毛利率较上年同期-0.16pct。2026H1 公司销售费用yoy -10.40%、研发费用yoy -3.24%、管理费用yoy+3.02%，三类费用合计yoy -3%，费用端持续压缩。
　　订阅收入实现快速增长。公司订阅制转型势头良好， 2026 年上半年，公司在产品订阅、SaaS订阅及数据订阅三大板块均取得积极进展，合并实现订阅收入同比增长 14.57%。
　　合同负债高增，订单情况改善。公司2026H1 合同负债余额25.87 亿元，yoy +15%。
　　UF 3.0 持续进展。2026 年累计签约客户已达 25 家，累计上线迁移超 5000 万户。报告期内，国金证券 UF3.0 内存交易系统完成全量客户切换，7 个月内实现千万客户平稳上线；方正证券 UF3.0 内存交易系统上线千万级客户，财通证券 UF3.0 内存交易系统完成批量客户切换；浙商证券完成内存清算系统上线。
　　AI 提速。大模型赋能经纪业务累计签约达20 家。聚源收入yoy +9.82%，主要来源2.0 数据订阅业务，AI 带来数据采购需求。
　　维持“买入”评级。由于B 端公司获取订单到确认收入有一个时间差，且多数收入确认集中在四季度，我们维持此前盈利预测。预计2026-2028 年营业总收入59.42、65.18、70.21亿元，预计2026-2028 年归母净利润13.98、16.91、17.55 亿元。维持“买入”评级，对应2026 年30x PE。
　　风险提示：信创推进不及预期风险、下游行业压缩 IT 支出风险、人力成本上升风险。