中远海特(600428)：多用途船受益航运景气上行 汽车船运力扩张兑现量增

机构：长江证券
研究员：韩轶超/韦铖/魏爱晓

　　2026 年上半年，公司实现营收144.5 亿，同比+34.1%；归母利润13.7 亿，同比+66.2%。单二季度，公司实现营收79.0 亿，同比+41.6%；归母利润9.7 亿，同比101.3%。
　　事件评论
　　出海高景气，特种货物出口高增。上半年，特种船市场表现强劲，主要受益于：1）全球能源转型加快、中国先进制造出口高景气，且边际加速；2）集运、散运景气上行也有所带动。核心货种看，2026Q1、2026Q2 我国汽车出口量分别达到222.8 万和286.8 万辆，同比+57.2%和+72.8%；同期工程机械出口量分别达到20.9 万和23.2 万台，分别同比+29.0%和+91.6%。受益于此，特种船运价持续上行。克拉克森数据显示，2026Q1-Q2，6500 CEU 汽车船租金（前置一个月）录得46,667 和56,667 美元/天，分别同比-26.3%和+9.7%，前低后高；21,000DWT 多用途船租金同期为20,900 和21,167 美元/天，同比基本持平。
　　多用途船受益航运景气上行，汽车船运力扩张兑现量增。1）公司多用途船和重吊船期租租金分别录得18,161 和22,563 美元/天，分别同比+17.5%和12.1%，涨幅明显；2）截至今年二季度，公司自营汽车船28 艘，较2025H1 增加5 艘，且均是7,000 CEU 以上大船，运力扩张带动汽车船业绩增长；3）此外，或美伊冲突对于海上油气勘探开采项目工期影响，半潜船期租租金略有下滑。上半年，公司实现营收144.5 亿，同比+34.1%；实现毛利33.5 亿。结构上，汽车船毛利占比提升至38%，较去年同期增加10 pct。
　　产业出海+运力扩张，成长+红利兼具。公司是中国新三样出口的物流龙头公司，持续受益于中国产业出海：1）汽车船和多用途重吊船受益于新能源产业链出口增长；2）半潜船受益于未来海上油气勘探开采。汽车船商业模式（长协）意味着公司实现运价滞后于即期市场价格变动，考虑到公司今年有新交付运力（即期敞口或更大），以及高景气下随着未来滚动续签，有望实现量价齐升。我们预计2026-2028 年业绩为29.5、31.8 和33.1 亿，对应PE 为10.7、9.9 和9.5 倍，按照50%的分红比例，对应股息率为4.7%、5.1%和5.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、出口景气度下滑；
　　2、汽车船行业新签订单加速。