迈为股份(300751)：H1毛利率明显提升 半导体设备加速拓展

机构：中信建投证券
研究员：许光坦/籍星博

　　核心观点
　　公司上半年营收、归母净利润受光伏行业调整、设备订单验收减少而阶段性承压，但受益于高毛利海外订单收入占比提升，整体毛利率同比大幅提升14.72pct 至48.46%。此外，上半年半导体及显示行业收入同比增长94.66%，泛半导体业务加速放量。迈为股份是光伏丝网印刷设备、HJT 整线设备龙头，持续向泛半导体高端装备平台延伸发展，未来有望充分受益于光伏技术迭代和半导体设备国产替代趋势。
　　事件
　　公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营收29.09 亿元，同比下降30.95%；归母净利润2.52 亿元，同比下降35.99%；单季度来看，2026Q2 实现营收15.72 亿元，同比下降20.78%；归母净利润1.34 亿元，同比下降42.15%。
　　简评
　　上半年毛利率大幅提升，半导体及显示设备收入高速增长2026 年上半年公司实现营收、归母净利润同比下降，主要受光伏行业深度调整、设备订单验收减少影响，业绩短期承压。
　　分板块来看，上半年太阳能光伏行业、半导体及显示行业分别实现收入26.56、2.48 亿元，同比分别下降34.67%、增长94. 66%，半导体及显示业务增长接近翻倍，业务结构逐步趋于多元化。
　　分地区来看，上半年境内、境外分别实现收入9.25、19.84 亿元，同比分别变动减少72.71%、增长140.64%，毛利率分别为31. 33%、56.45%，境外收入占比达到68.21%。总体来看，虽然营收规模有所下滑，但是毛利率同比提升14.72pct 至48.46%，主要系高毛利海外订单收入占比明显提升。
　　上半年公司期间费用率约32.81%，同比上升15.41pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.61%、4.89%、18.11%、4. 20%，同比分别+1.18pct、+2.27pct、+7.13pct、+4.83pct，受收入规模下降、研发投入持续增加及汇兑损失增加影响，费用率有所上升。
　　H1 公司归母净利率为8.67%，同比下降0.68pct。
　　2026H1 公司经营活动产生的现金流量净额为16.47 亿元，较上年同期的-10.67 亿元大幅增加，主要系客户预收货款增加带动。整体来看，尽管光伏设备验收减少导致收入和利润有所承压，但海外业务占比提升、半导体及显示业务保持较快增长，公司业务结构和盈利能力均有所改善。
　　光伏新技术持续迭代，半导体业务加速拓展
　　在推动HJT 技术降本增效的路径上，公司重点布局了无银、无铟技术，公司从材料替代与工艺革新双向切入，持续推进无银金属化方案和低铟/无铟靶材的客户导入，进一步打开降本空间、提升HJT 的技术竞争力。在钙钛矿/异质结叠层技术方面，上半年，公司自主研发的钙钛矿/异质结叠层整线设备已经入驻国内客户端，助力全面积钙钛矿/异质结电池量产加速落地。
　　半导体制造设备领域，公司业务布局覆盖前道芯片制造和后道封装两大领域。在前道芯片制造领域， 公司专注于芯片前道生产的刻蚀与薄膜沉积设备；其中半导体高选择比刻蚀和原子层沉积（ALD）设备凭借差异化设计，实现了关键技术突破，已完成多批次客户交付，成功进入多家国内头部逻辑和存储器芯片生产厂。在后道封装领域，公司聚焦半导体泛切割与2.5D/3D 封装，提供封装工艺整体解决方案。公司率先实现了激光开槽、激光改质切割、刀轮切割、研磨、研抛一体设备以及键合等半导体装备的国产化，公司的多款设备已交付多家国内头部封装企业并实现稳定量产。
　　投资建议：迈为股份是光伏丝网印刷设备、HJT 整线设备龙头，持续向泛半导体高端装备平台延伸发展， 未来有望充分受益于光伏新技术迭代和半导体设备国产替代趋势。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入73. 24、92.48、115.61 亿元，同比分别-10.16%、+26.28%、+25.01%；归母净利润分别为6.92、11.58、15.79 亿元，同比分别-4.06%、+67.26%、+36.39%，对应PE 分别为83.44、49.88、36.57 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：①下游异质结电池扩产不及预期的风险：异质结电池片技术的全面产业化仍有赖于产业链的进一步降本增效。若异质结降本增效进程不及预期，将导致异质结电池技术面临无法取得产业化所需的效率优势和成本优势风险，下游扩产节奏可能因此放缓，对公司经营和未来发展带来影响。
　　②验收周期长导致的经营业绩波动的风险：公司的主营业务产品太阳能电池生产设备具有单价较高、安装调试较为复杂、验收周期长等特点。公司需要待客户端产品验收后才确认收入，而验收条件可能受客户新建项目进度、整线联调、客户技术工艺改进等因素影响，具有一定不确定性。