仕佳光子(688313)：AI拉动业绩快速增长 定增扩产夯实未来发展

机构：中信建投证券
研究员：汪洁/湛子杭

　　核心观点
　　2026 年上半年，受益于AI 拉动需求增长，公司光芯片及器件业务实现收入12.43 亿元，同比增长77.64%，带动整体业绩快速增长。公司围绕光芯片及器件已搭建完备的IDM 全链条工艺平台，形成“无源+有源”完整产品矩阵，MPO、MMC、1.6T AWG、面向CPO 领域的FAU 以及CW、EML 等多款无源及有源产品进展顺利。公司拟定增募集资金28 亿元，投向高速光芯片与器件开发扩建等项目，持续扩充核心产品产能，加码CPO 等下一代高速光通信产品布局，打开长期成长空间。
　　事件
　　公司发布2026年半年报。2026 年上半年，公司实现营业收入14. 95亿元，同比增长50.66%；归母净利润3.15 亿元，同比增长45. 30%。
　　简评
　　1、AI 驱动光芯片及器件业务快速增长。
　　受益于AI 算力需求拉动数通市场增长，叠加公司降本增效，上半年公司收入及利润实现同比快速增长。2026 年上半年，公司实现营业收入14.95 亿元，同比增长50.66%；归母净利润3.15 亿元，同比增长45.30%；扣非归母净利润3.09 亿元，同比增长44.42%。上半年，公司光芯片及器件实现收入12.43 亿元，同比增长77.64%，占总营收比重提升至83.15%，成为核心增长引擎；其中光纤连接器收入7.62 亿元，同比增长155.42%，AWG 相关产品收入3.83 亿元，同比增长23.29%。
　　2026 年二季度单季，公司实现营业收入9.19 亿元，同比增长65.15%，环比增长59.37%；归母净利润1.99 亿元，同比增长60.88%，环比增长70.96%。
　　2、26Q2 毛利率提升，费用率下降。
　　2026 年上半年，公司毛利率36.18%，同比下降1.20pcts；归母净利率21.05%，同比下降0.78pcts。单季度看，2026Q2 公司毛利率37.47%，同比提升1.45pcts ，环比提升3.34pcts ；归母净利率21.61%，同比下降0.57pcts，环比提升1.47pcts。2026Q2 公司毛利率同环比提升，主要系产品结构优化，高毛利产品收入占比提升所致。
　　公司费用管控出色，2026 年上半年公司销售、管理、研发费用三项费用率合计9.19%，同比下降4.00pcts。
　　3、光芯片及器件为核心增长引擎，定增扩产打开长期成长空间。
　　公司长期聚焦光芯片及器件核心赛道，搭建起覆盖芯片设计、晶圆制造、芯片加工、封装测试的IDM 全链条工艺平台，并构建了完备的“无源+有源”产品体系。无源产品方面，公司MPO、MMC 等高速连接器跳线系列产品已通过全球主流布线厂商认证，进入全球供应链体系并实现大批量持续出货，1.6T AWG芯片、面向CPO 先进封装场景的高通道FAU 产品均已实现小批量出货，前瞻布局下一代高速光通信赛道。有源产品方面，适配数据中心硅光应用的连续波CW DFB 光源及配套器件已完成技术落地，100mW CW 产品已实现批量出货，400mW等规格产品实现小批量出货；EML 产品原型研发工作已完成，目前正处于客户验证阶段，后续有望快速实现商业化放量。
　　2026 年7 月，公司董事会审议通过了公司向特定对象发行A 股股票募集资金事项等相关议案，拟通过定增募集资金28 亿元，投向高速AWG 芯片及光互连组件产能建设、连续波（CW）激光器芯片及COC 产业化、高密度光互连器件（MPO/MMC）产能扩建以及补充流动资金项目，进一步扩大核心产品产能，强化CPO 等下一代技术布局，有望打开公司长期成长空间。
　　4、盈利预测
　　我们预计公司2026-2028 年收入分别为34.8 亿元、54.2 亿元、80.2 亿元，归母净利润分别为7.1 亿元、12. 4 亿元、20.3 亿元，当前市值对应PE 95X、55X、34X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　细分业务来看：
　　光芯片及器件业务：随着AI 拉动数据中心快速发展，光通信产品需求大幅提升，公司光芯片及器件业务在2024年和2025 年收入分别同比增长68.14%和162.39%，预计未来将保持快速增长，预计2026-2028 年公司光芯片及器件业务收入分别同比增速86%、65%、52%，毛利率将随着规模出货及产品结构优化稳步提升。
　　室内光缆业务：随着公司光芯片及器件业务规模的扩大，公司室内光缆将更多用于光纤连接器产品配套， 我们预计公司室内光缆业务收入规模会有所下降，毛利率预计总体稳健。
　　线缆材料业务：公司线缆材料业务下游需求总体稳健增长，毛利率预计总体稳健。
　　5、风险提示。行业周期性波动及宏观下滑的风险，若全球经济下行压制数据中心等基础设施建设，则存在下游需求不及预期的风险；市场竞争加剧的风险，随着光通信行业的新进入者不断增加，公司面临行业竞争加剧的风险，有可能导致公司产品价格下降、盈利能力下降；技术升级迭代的风险，当前光通信行业正经历从分立式器件向光电集成的技术转变，若公司未能及时把握趋势，可能在下一代技术竞争中失去优势；关键技术人才流失的风险，随着光通信行业不断发展，人才竞争不断加剧，若公司关键人才大量流失将对公司研发造成不利影响；美国贸易政策变动的风险。
　　敏感性分析：
　　乐观情景下，公司营业收入和毛利率超预期。2026-2028 年营业收入分别为36.2 亿元、58.4 亿元、89. 1 亿元，同比分别增长70.03%、61.20%、52.66%；归母净利润分别为8.8 亿元、15.7 亿元、26.4 亿元，同比分别增长135.57%、79.14%、68.32%。
　　保守情景下，公司营业收入和毛利率不及预期。2026-2028 年营业收入分别为33.5 亿元、50.3 亿元、71. 9 亿元，同比分别增长57.30%、50.07%、43.08%；归母净利润分别为5.6 亿元、9.5 亿元、15.1 亿元，同比分别增长51. 26%、68.55%、59.38%。