中信金融资产(02799.HK)：“一三五战略”持续推进

机构：中金公司
研究员：严佳卉/张帅帅

　　公司业绩符合我们预期
　　公司发布1H26 中报，账面营收同比-162 亿元至149 亿元，主要由于投资联营企业带来的一次性收益减少，调整后总收入同比+70亿元至260 亿元；资产减值损失减少叠加融资成本节约与经营费用控制，推动归母净利润同比+7 亿元至69 亿元。公司年化ROE维持在21.4%的较高水平，同比微升。公司“一年走上正轨、三年质效显著提升、五年成为行业标杆”的“一三五战略”稳步推进。
　　发展趋势
　　调整后总收入同比+70 亿元。公司1H26 账面营收149 亿元，同比-162 亿元，主要由于去年投资联营企业带来一次性收益高基数，去年公司投资大额银行股权带来约213 亿元的一次性投资收益，今年贡献所占联营及合营企业业绩同比增加20 亿元至111 亿元。
　　调整后总收入等于账面营业收入，加上所享有联营及合营企业对应的业务贡献，再扣除上一年度的一次性收益，同比+70 亿元至260亿元。
　　不良主业收入同比增长。公司在当前经济高质量发展背景下的主要展业方向包括央国企改革之下的整合重组、新型清洁能源体系建设之下的产业纾困盘活、中小金融机构改革化险、房地产风险化解等。业务开展方式上，公司依托中信集团产融结合、业态多元的综合性企业平台优势，协同服务客户，协同开展逆周期救助。
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　　盈利预测与估值
　　由于预期处置收益率提升，我们上调公司2026 年/2027 年归母净利润1.5%/2.8%至127.18/142.00 亿元。公司当前交易于0.8x/0.6x2026E/2027E P/B。维持公司目标价0.89 港元不变，对应1.3x/1.0x2026E/2027E P/B。维持中性评级。
　　风险
　　下行风险为主业转型与新增权益投资不及预期、减值计提超预期；上行风险为经济与资本市场超预期回暖。