中国动力(600482)：中报业绩符合预期 船柴表现强劲

机构：中金公司
研究员：张杰敏/严佳/刘中玉

　　1H26 业绩符合市场预期
　　公司公布1H26 业绩：收入308.42 亿元，同比上涨11.54%；归母净利润13.12 亿元，对应每股盈利0.58 元，同比+42.74%，符合市场预期。
　　发展趋势
　　盈利能力持续改善。2Q26 公司毛利率/净利率为18.3%/4.0%，同比+1.5/0.6ppt，盈利能力持续改善。其中，上半年重齿公司实现扭亏；子公司中船柴油机（占股52%）上半年实现营业收入176 亿元、同比+21%；净利润23 亿元、同比+65%，净利率达13%。
　　订单快速增长，柴油机板块表现强劲。公司上半年新签合同417.88 亿元，同比增长23.20%；截至报告期末，公司手持合同679.64 亿元，较上年同期增长8.23%，较2025 年底增长12.09%。其中，柴油机板块：以台套和马力计算，柴油机新接订单同比增长53%和47%；其中，船用低速柴油机新接订单同比增长16%和43%。上半年服务业务收入超10 亿元。
　　中小型燃气轮机景气上行。当前，全球燃气轮机行业延续高度景气态势，燃气轮机市场需求持续增长，公司抢抓市场机遇，持续签订燃气轮机装置订单。公司长期深耕3-50MW 中小型燃气轮机产业，在天然气长输管线增压，海上平台，分布式能源及工业发电领域，累计完成百余台套机组供货，行业地位持续巩固。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测不变，对应2026E/2027E 预测营业收入维持661.6 亿元/745.7 亿元，2026E/2027E 预测归母净利润维持29.0亿元/41.1 亿元。当前股价对应2026/2027 年25.0 倍/17.6 倍市盈率。维持跑赢行业评级和45.00 元目标价，对应35.2 倍2026年市盈率和24.8 倍2027 年市盈率，较当前股价有41.0%的上行空间。
　　风险
　　造船景气度下滑；原材料价格波动；研发项目进展不及预期；双燃料渗透提升不及预期。