新凤鸣(603225)：新凤鸣二季度业绩符合预期 看好旺季来临长丝的盈利弹性

机构：中邮证券
研究员：刘海荣/刘隆基

　　事件：
　　新凤鸣发布2026 年半年报，上半年实现营业收入406.91 亿元，同比+21.5%；归母净利润14.39 亿元，同比+103.2%。其中单二季度实现营业收入231.61 亿元，同比+22.3%、环比+32.1%；归母净利润10.71 亿元，同比+166.2%、环比+191.5%；毛利率9.2%，同比提升2.9个百分点、环比提升1.9 个百分点，盈利改善主要受行业供需优化、产品价差扩大带动。
　　主要产品售价二季度环比均上涨
　　分产品看，POY 产量/销量分别为115.34/117.10 万吨，同比-16.8%/-18.9%，实现收入90.20 亿元，同比+3.0%；FDY 产量/销量43.11/38.89 万吨，同比+15.4%/-12.7%，收入32.46 亿元，同比+16.3%；DTY 产量/销量23.21/20.16 万吨，同比-6.9%/-20.8%，收入19.03 亿元，同比-5.8%；短纤产量/销量31.41/33.09 万吨，同比-2.3%/-3.7% ， 收入23.84 亿元， 同比+16.2% ； PTA 产量/ 销量92.90/111.14 万吨，同比+63.4%/+86.9%，收入63.05 亿元，同比+153.0%。按收入除以销量测算，各产品Q2 均价环比上涨+14.7%至+22.1%（FDY +22.1%、POY +21.7%、DTY +17.8%、PTA +16.3%、短纤+14.7%）。
　　供给端协作见成效， 旺季来临看好盈利弹性以及持续性二季度按照产销公司的平均开工率82%（按截至中报公司885 万吨有效产能测算），这也符合行业目前处于协同减产的现状，保证产品的盈利。展望三季度，下游在8 月慢慢复苏改善，长丝基本面偏强运行。7 月份因为传统淡季，行业价差有所压力；进入8 月份，公司主要产品盈利和产销均显著修复。目前公司产品库存也处于中性偏低的状态，而下游加弹、织机环节开工率均有提升，在下游原料+产品库存偏低的情况下，看好金九银十来临盈利的弹性和持续性。
　　风险提示：
　　原油及PX、MEG 价格大幅波动；下游纺服需求不及预期；行业新增产能投放超预期致价差收窄；新建项目投产进度不及预期。