晨光股份(603899)：传统核心收入企稳、盈利优化 经营持续修复

机构：长城证券
研究员：郭庆龙/谭鹭

　　公司发布2026 年半年报。公司2026H1 实现营业收入113.20 亿元，同比+4.73%；归母净利润5.86 亿元，同比+5.13%；扣非归母净利润4.62 亿元，同比+0.02%。
　　单Q2 来看，公司实现营业收入57.89 亿元，同比+4.05%；归母净利润2.49 亿元，同比+4.07%；扣非归母净利润2.06 亿元，同比+14.26%。
　　传统核心业务收入逐步企稳且盈利能力提升，公司聚焦产品力提升及产品结构优化效果显著。分品类来看，公司书写工具/学生文具/办公文具/其他产品分别实现营业收入11.83/14.71/15.82/5.30 亿元，同比+4.07%/+2.52%/-1.51%/+11.22%，其中书写工具及学生文具均恢复正增长。公司聚焦产品力提升，围绕“功能价值”与“情绪价值”双重提升，在产品开发上减量提质，提高单款上柜率和销售贡献。
　　2026H1 公司书写工具/ 学生文具/ 办公文具/ 其他产品毛利率分别为47.82%/36.63%/26.63%/47.80%，较上年同期分别提升2.21/0.32/0.66/3.71 个pct，产品升级及结构优化成效持续体现。
　　科力普保持稳健增长。2026H1 科力普集团实现营业收入65.30 亿元，同比+6.50%，实现净利润1.31 亿元，在央企、金融及MRO 等领域持续拓展客户及业务场景，同时公司已启动科力普分拆上市项目，发挥资本市场优化资源配置的作用，进一步提升科力普集团的核心竞争力。
　　九木杂物社收入增速亮眼，盈利改善。2026H1 晨光生活馆（含九木杂物社）实现营业收入8.91 亿元，同比+14.40%，净利润576.78 万元；其中九木杂物社实现营业收入8.76 亿元，同比+15.90%，截至报告期末全国门店接近900 家。九木杂物社围绕“门店升级、潮玩阵地打造、主题快闪营销、IP 与产品品类拓展、会员深度营运及线上渠道建设”等多个维度系统化部署、协同发力，收入实现较快增长。
　　整体毛利率稳中有升。公司2026H1 毛利率19.57%，较上年同期提升0.12 个pct；单Q2 毛利率18.90%，较上年同期提升0.59 个pct。
　　费用管控保持稳健。2026H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.62%/4.06%/0.86%/0.16%，较上年同期分别变化+0.44/-0.28/-0.02/+0.29 个pct。单Q2 来看，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为8.49%/3.88%/0.89%/0.26%，较上年同期分别变化+0.28/-0.35/+0.07/+0.35 个pct。
　　公司持续分红、灵活回购，夯实股东回报。2026 年5 月公司发布新一轮的回购计　　划，回购金额不低于人民币 5 亿元且不超过人民币 10 亿元，向资本市场传递长期发展信心。截至报告期末，公司已实际回购 1,116 万股，回购金额 2.4 亿元。
　　报告期内，公司完成 2025 年度权益分派工作，现金分红总额达 9.15 亿元（含税），占当年度归母净利润的 70%。
　　投资建议：公司是文具行业“自主品牌+内需市场”的领跑者，在文具行业零售终端网络覆盖的广度和深度方面具有明显的先发优势与领先优势。公司传统业务有望逐步企稳，零售大店收入延续较快增长、盈利逐步改善，科力普增长趋势延续且拟于港股上市注入新发展动力。我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为13.93/15.12/16.62 亿元，对应PE 15.2/14.0/12.7 倍，维持 “增持” 评级。
　　风险提示：市场竞争加剧风险，原材料价格上涨风险，下游消费需求不及预期风险，经营管理风险，财税政策风险等。