大行评级丨小摩：康方生物上半年收入远逊预期，目标价降至125港元

摩根大通发表研报指，康方生物上半年收入同比增长28%至18.06亿元，远低于该行预期，仅达该行全年预测的30%。管理层解释，卡度尼利(AK104)在医保续约时降价20%，加上渠道回扣影响，导致期内收入逊预期；惟宫颈癌及胃癌药销量分别同比增长100%及200%。毛利率亦低于预期，由去年同期的79.4%降至74.2%。公司预告下半年增量收入将来自今6月获批的古莫奇单抗(AK111)，以及卡度尼利和依沃西的持续放量。考虑到应国内商业化进展较预期缓慢，该行将卡度尼利2026至2028年销售预测下调5%、5%及4%，依沃西预测下调42%、42%及29%，每股盈利预测下调221%、41%及34%，目标价由145港元下调至125港元，仍维持“增持”评级。