新安股份(600596)：公司业绩同比高增 看好公司硅基终端产品下游布局

机构：长城证券
研究员：肖亚平/林森

　　事件：2026 年8 月25 日，新安股份发布2026 年半年报。公司2026 年上半年营收为85.63 亿元，同比增长6.26%；归母净利润为2.54 亿元，同比上升268.03%；扣非归母净利润为2.11 亿元，同比上升980.52%。对应公司2Q26 营收为44.80亿元，环比上升9.74%；归母净利润为1.58 亿元，环比上升64.03%。
　　点评：农化与有机硅双主业产品价格提升，公司业绩同比高增。1H26 公司农化自产产品/农化贸易产品/硅基材料基础产品/硅基终端及特种硅烷产品的营业收入分别为41.70/7.59/13.05/12.34 亿元， 同比变化分别为26.58%/18.54%/6.04%/9.75%；毛利率分别为14.85%/9.85%/10.77%/22.01%，较上年同期分别变化了+4.72/+1.76/+10.31/-1.41 个百分点。我们认为公司业绩大幅增长的主要原因在于作物保护行业景气修复，草甘膦等主要产品价格中枢抬升，以及硅基新材料行业触底回暖，供需格局优化带动基础产品毛利率显著修复。
　　产量方面，2026 年上半年公司农化原药/农化制剂/有机硅基础产品的产量分别为5.83/12.75/14.72 万吨，其中农化原药/农化制剂同比变化分别为0.12%/9.07%。
　　销量方面，2026 年上半年公司农化原药/农化制剂/有机硅基础产品的销量分别为1.80/13.67/7.26 万吨，其中农化原药/农化制剂同比变化分别为-35.23%/9.99%。
　　产品价格方面，2026 年上半年全球作物保护行业整体呈现“景气修复、结构性分化、阶段性波动”的运行特征。其中，以草甘膦为代表的主力农化产品在多重外部变量驱动下，走出一轮显著的价格上涨行情。根据百川盈孚数据显示，2026 年上半年草甘膦均价为27697 元/吨，同比上升12.58%。硅基新材料行业呈现“景气触底回暖、供需格局优化、价格中枢上移”的运行特征。根据百川盈孚数据显示，2026 年上半年有机硅DMC 均价为14404 元/吨，同比上升12.33%。
　　费用方面， 1H26 公司销售费用率为2.39%，较上年同期下降了0.03 个百分点；财务费用率为0.91%，较上年同期上升了1.34 个百分点；管理费用率为3.71%，较上年同期下降了0.26 个百分点；研发费用率为3.03%，较上年同期下降了0.11个百分点。
　　现金流方面，1H26 公司经营性活动产生的现金流净额为1.54 亿元，同比下降30.34%；投资活动产生的现金流净额为-0.85 亿元，同比上升78.45%；筹资活动产生的现金流净额为-3.13 亿元，同比下降99.28%。期末现金及等价物余额为23.75 亿元，同比上升8.15%。应收账款同比上升6.48%，应收账款周转率有所上升，从 2025 年同期的4.52 次上升到4.60 次；存货同比上升24.66%，存货周转率有所下降，从2025 年同期的2.84 次下降到2.82 次。
　　农药市场行情盘整，关注厄尔尼诺带来的边际变化及周期性改善。根据中农立华原药公众号披露，农药原药市场处于传统需求淡季，新周期备货还在盘整酝酿，产业链各环节仍以观望为主。终端市场以消耗库存、刚需补货为主，整体交投一般。2026年8 月23 日，中农立华原药价格指数报71.58 点，同比去年下跌4.53%，环比上月下跌0.92%。跟踪的上百个产品中，同比去年63%产品下跌，10%产品持平，27%产品上涨；环比上月32%产品下跌，63%产品持平，5%产品上涨。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨。
　　公司有机硅板块产品结构持续优化，锚定新兴赛道。根据公司2026 年半年报披露，公司锚定电子科技、AI 算力、人形机器人、新能源汽车、医疗健康等高成长赛道，前瞻性布局AI 线缆、液冷材料、半导体胶黏剂、电子皮肤等系列差异化定制解决方案，构筑业务核心特色。面对上游原材料价格波动、下游细分市场需求分化的外部环境，终端板块利润仍实现韧性增长。电子科技、汽车、能源电力、个人护理行业线新业务组织落地运转，多家头部客户顺利完成产品验证，核心项目实现破局。
　　伴随有机硅终端转化率稳步提升，弹性体中高端产品占比持续提升，产品与客户结构双向优化，为后续规模扩张与价值提升筑牢增长根基。我们看好公司硅基终端产品转化率持续提升，产品整体附加值有望不断突破。
　　投资建议：我们预计新安股份2026-2028 年收入分别为169.89/187.89/212.53 亿元，同比增长16.2%/10.6%/13.1%，归母净利润分别为6.42/9.43/11.72 亿元，同比增长336.8%/46.9%/24.4%，对应EPS 分别为0.48/0.70/0.87 元。结合公司8 月31 日收盘价，对应PE 分别为23.4/15.9/12.8 倍。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；产品价格波动风险；汇率风险；原材料价格波动的风险；研发风险