中大力德(002896)：收入稳健增长 行业竞争加剧导致毛利率承压

机构：光大证券
研究员：黄帅斌/陈奇凡/庄晓波

　　事件：中大力德发布2026 年中报。26H1 公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润6.0/0.3/0.2 亿元，同比+16%/-40%/-48%；26Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润3.5/0.2/0.1 亿元，同比+24%/-42%/-50%。
　　点评：
　　行业竞争加剧导致毛利率明显承压。26H1 公司综合毛利率23.3%，同比-4.5pct，主要受行业竞争加剧影响，毛利率承压是利润下滑的主要原因；期间费用率17.9%，同比+0.6pct，进一步压制短期利润。26H1 公司经营活动现金流净额-0.6亿元，同比转负，主要系购买商品及支付职工现金增加所致。
　　智能执行单元业务收入保持较快增长。26H1 公司智能执行单元业务实现收入2.5亿元，同比+27%，收入占比为42%；毛利率22.5%，同比-4.6pcts。公司依托电机驱动、微特电机、精密减速器三类核心零部件，持续发展“减速器+伺服电机+驱动”的一体化产品，产品已覆盖机器人、智能物流、数控机床等领域，终端客户包括智元机器人、雷赛机器人、三一国际等。随着机器人产业发展，一体化执行单元有望成为公司最具成长性的业务方向。
　　减速电机及减速器业务收入实现正增长，行业竞争格局及盈利水平恶化。26H1公司减速电机业务实现收入2.0 亿元，同比+3%，收入占比为33%，毛利率31.5%，同比-0.5pct；精密减速器实现收入1.3 亿元，同比+16%，收入占比为22%，毛利率14.6%，同比-9.0pcts。减速电机及减速器行业，因行业市场空间广阔，众多企业参与布局，市场竞争日趋白热化。伴随行业产能释放，市场逐步进入存量博弈阶段，产品同质化日益凸显，各家企业在产品性能、交付能力、报价等方面展开激烈竞争，价格竞争压力不断加大，对行业整体盈利水平形成挤压。
　　投资建议：26H1，中大力德智能执行单元业务及精密减速器业务收入实现较快增长，减速电机业务收入实现小幅正增长，但由于行业竞争加剧导致毛利率承压，进而导致利润同比出现较大幅度下滑。我们仍然看好公司机器人相关业务的成长性，后续重点观察核心业务毛利率的企稳修复以及经营现金流等指标的改善。维持对公司26-28 年归母净利润预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游机器人产业化进展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格上涨。