鲁西化工(000830)：2Q26产品价格较好 业绩环比提升

机构：中金公司
研究员：徐啸天/傅锴铭/严蓓娜/裘孝锋

　　1H26 业绩符合我们预期
　　公司公布1H26 业绩：收入153.52 亿元，同比上涨4.16%；归母净利润9.75 亿元，同比27.64%，其中2Q26 实现营收82.38亿元，同比+10.59%，环比+15.81%，归母净利润5.37 亿元，同比+53.05%，环比+22.51%。业绩符合我们预期。此外，1H26计提资产和存货减值损失合计3.31 亿元。
　　发展趋势
　　1H26 化工品价格呈现急涨后跌走势，2Q26 价格较好盈利扩大。
　　1）化工新材料业务收入+5.1%，毛利+5.45 亿元。其中聚碳酸酯价格上涨盈利扩大，上半年子公司利润同比+3.63 亿元至2.26 亿元；尼龙6 行业利润阶段性修复，子公司利润同比+1.10 亿元至-0.59 亿元；多元醇市场表现低迷，子公司利润同比-1.92 亿元至0.44 亿元；有机硅单体价格较好，盈利大幅修复；氟材料表现较好，子公司利润同比+0.39 亿元至1.01 亿元。2）基础化工业务收入-10.7%，毛利-2.88 亿元。其中甲烷氯化物受原材料价格冲高影响盈利减弱，上半年子公司利润-0.80 亿元至0.16 亿元；甲酸利润-1.10 亿元至0.26 亿元；甲胺利润同比+0.49 亿元至0.34亿元；3）化肥业务收入+16.5%，毛利+0.87 亿元。
　　考虑到2-3Q26 下游需求一般，5-6 月产品价格回落，7-8 月维持低位，我们预期对3Q26 业绩有负面影响；9-10 月为化工传统旺季，我们预期行业开工和价格将有所回升。
　　盈利预测与估值
　　由于三季度化工品价格低迷，需求一般，我们下调2026/2027 年预测归母净利润12.4%/15.3%至17.08/20.82 亿元，当前股价对应2026/2027 年14.5 倍/11.9 倍市盈率。结合业绩调整及行业估值水平下移，我们下调目标价30.9%至15.2 元，对应2026/2027年17.0/13.9 倍市盈率和17.3%的上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　煤价上行；需求低迷及产品价格下跌；行业供给过剩的风险。