四川成渝(601107)：四川成渝 2026年H1点评 荆宜并表 业绩良好

机构：太平洋证券
研究员：程志峰

　　事件
　　近期，四川成渝披露2026 年H1 业绩。报告期内实现营收49.45 亿，同比+12.65%；归母净利润8.99 亿，同比+1.94%；经营活动的现金流为18.41 亿，加权ROE 为4.6%；资产负债率为67.37%，基本EPS 为0.28元。
　　公司2025 年度归母净利润为15.13 亿；2025 全年派息一次，每股税前派息为0.297 元，股利支付率60%。
　　点评
　　作为四川省内唯一的公路基建类A+H 股上市公司，主要业务是：投资、建设、运营和管理高速公路，同时开展绿色能源投资业务以及沿线资源综合开发。公司于1997 年港股先上市，2009 年A 股再上市。目前H股为8.95 亿股，A 股是21.63 亿股，A 股占总股份比例为70.7%。截止26H1 报告期内，公司辖下高速公路通车总里程约1009.6 公里。
　　上半年，营收增长原因包括：建造服务收入增加、荆宜高速并表后通行费收入增量，叠加新能源业务规模持续扩张、营收稳步增长等因素；利润增长原因包括：一是运营端压降管理费和养护开支；二是在财费端优化置换债务结构；三是在科技端降本增效。按照行业口径：高速板块毛利14.32 亿，占比85.9%；交通服务毛利1.79 亿，占比10.7%。
　　截止报告期末，主要改扩建项目中，成乐高速扩容项目车道工程已基本完工并通车，公司正集中力量推进入城段收尾施工；而成雅扩容项目已于2025 年底开工。
　　投资评级
　　公司已发布《四川成渝三年（2026—2028 年）股东回报规划》。我们看好未来发展和股息率，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　高铁和国道的分流风险；公路收费政策变化；车辆出行意愿降低；