安集科技(688019)2026年半年报点评：Q2收入延续高增 湿电子化学品与电镀液打开成长空间

机构：华创证券
研究员：岳阳

　　事项：
　　公司发布2026 年半年度报告：
　　1）2026H1：公司实现营业收入15.26 亿元，同比+33.72%；毛利率55.63%，同比-0.77pct；归母净利润/扣非归母净利润分别为5.32 亿元/4.26 亿元，同比+41.56%/+19.35%。
　　2）2026Q2：公司实现营业收入8.02 亿元，同比+34.60%、环比+10.84%；毛利率55.77%，同比-1.25pct、环比+0.31pct；归母净利润/扣非归母净利润分别为3.24 亿元/2.29 亿元，同比+56.71%/+17.44%，环比+56.06%/+16.42%。
　　评论：
　　Q2 营收同比增长34.60%，毛利率环比保持稳定。 Q2 公司实现营业收入8.02亿元，同比+34.60%、环比+10.84%，各产品市场覆盖率提升、客户用量增长及新产品和新客户导入共同支撑收入延续高增长。Q2 归母净利润同比+56.71%至3.24 亿元，增速明显高于扣非归母净利润，主要受公允价值变动等非经常性收益增加影响；扣非归母净利润为2.29 亿元，同比+17.44%、环比+16.42%。
　　Q2 毛利率为55.77%，环比+0.31pct，产品结构及不同生命周期产品市场定位调整对同比毛利率仍有一定影响。Q2 销售、管理及研发费用率合计环比下降1.15pct，收入放量带动经营效率提升，但H1 美元汇率波动产生0.55 亿元汇兑损失，影响扣非利润释放。
　　CMP 业务稳健增长，功能性湿电子化学品成为主要增量。H1 公司化学机械抛光液实现收入12.04 亿元，同比+29.47%，铜及铜阻挡层、钨、氧化铈及金属栅极等多类抛光液持续上量，多个新客户将公司产品作为首选供应商并实现量产销售。功能性湿电子化学品实现收入3.13 亿元，同比+51.03%，收入占比同比提升约2.4pct，先进制程刻蚀后清洗液及碱性铜抛光后清洗液快速上量，成为产品结构扩张的主要方向。公司产品覆盖刻蚀后清洗液、光刻胶剥离液、抛光后清洗液及刻蚀液，部分刻蚀液已实现小量量产。随着先进制程产品验证和客户用量持续提升，功能性湿电子化学品有望在CMP 主业之外贡献更大收入增量。
　　大马士革电镀液实现量产突破，“抛光、清洗、沉积”平台进一步完善。H1 公司集成电路大马士革电镀液及添加剂、硅通孔电镀液及添加剂均进入量产阶段并实现销售，标志着电镀液平台由产品验证走向产业化。面向先进封装的TSV、TGV、混合键合及聚合物抛光液在国内客户作为首选供应商持续上量，并同步推进海外客户验证，公司在3D IC 及异质集成领域的产品覆盖进一步扩大。核心原材料方面，多款硅溶胶已应用于公司抛光液并实现量产，自产氧化铈磨料搭载产品通过客户验证并实现批量销售，自主供应能力持续增强。先进制程、3D 存储及异质集成增加工艺步骤和材料消耗，“CMP 全品类矩阵+功能性湿电子化学品+电镀液及添加剂+核心原材料”的平台化布局有望持续提升公司单客户价值量。
　　投资建议：公司作为国内关键半导体材料平台型企业，CMP 产品持续深化先进制程覆盖，功能性湿电子化学品快速放量，电镀液及添加剂完成关键产业化突破，“3+1”平台成长逻辑持续兑现，我们将公司2026-2028 年归母净利润预测从10.47 /13.73/18.16 亿元上调为11.31/14.64/18.17 亿元，对应2026-2028 年EPS 为4.95/6.41/7.96 元。参考行业可比公司估值及公司历史估值水平，给予公司2027 年48 倍PE，对应目标价307.8 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：外部贸易环境变化；行业竞争加剧；产品研发进展不及预期；行业景气复苏不及预期。