新凤鸣(603225)2026年半年报点评：长丝景气修复、PTA效益改善 盈利能力显著提升

机构：东吴证券
研究员：陈淑娴

　　事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1，公司实现营业收入406.91亿元，同比+21.50%；实现归母净利润14.39 亿元，同比+103.16%；实现扣非归母净利润15.22 亿元，同比+130.51%。其中2026Q2，公司实现归母净利润10.71 亿元，同比+166.19%、环比+191.46%；实现扣非归母净利润10.17 亿元，同比+154.35%、环比+101.53%。
　　涤纶长丝产品板块：2026H1，公司POY、FDY、DTY 分别实现营业收入158.67、58.97、36.96 亿元，毛利率分别为10.51%、11.78%、10.46%。
　　行业端，上半年国内涤纶长丝表观需求同比增长6.12%，出口量同比增长16.75%，产品加工价差较上年同期明显修复。截至2026 年6 月末，公司涤纶长丝有效产能885 万吨，国内市场占有率超过15%。海外项目方面，埃及项目已取得ODI 批复并完成当地注册、220KV 变电站关键落地，聚酯、纺丝方案基本敲定。行业供需格局改善，公司有望依托规模化生产、产品结构升级和海外布局进一步放大长丝板块盈利弹性。
　　涤纶短纤产品板块：2026H1，公司涤纶短纤实现营业收入41.57 亿元，毛利率5.86%。截至2026 年6 月末，公司涤纶短纤产能140 万吨，产量规模保持国内第一。公司短纤业务有望在扩大规模优势的同时，进一步丰富差别化产品矩阵，为中长期业务增长提供增量支撑。
　　PTA 产品板块：2026H1，公司PTA 实现营业收入102.85 亿元，毛利率2.36%，上半年PTA 板块实现扭亏为盈。截至2026 年6 月末，公司PTA有效产能1100 万吨，一至四期装置已全面稳定达产，内部原料自给率超过70%；2026 年3 月PTA 单月产量首次突破100 万吨。随着装置运行效率和能耗指标持续优化，公司“PTA—聚酯长丝及短纤”一体化协同优势有望进一步转化为成本竞争力和盈利韧性。
　　盈利预测与投资评级：地缘冲突导致石化产品价格波动，PTA 和聚酯行业龙头企业通过调整生产实现了加工价差明显修复，PTA-聚酯景气改善，我们调整盈利预测，公司2026-2028 年归母净利润分别为28、33、40 亿元（此前预期为20、25、27.5 亿元），按2026 年9 月1 日收盘价，对应PE 为12.4、10.3、8.7 倍。PTA-涤纶长丝行业反内卷持续推进，公司为行业龙头，盈利水平优异，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动，下游需求不及预期，投产进度不及预期。