剂泰科技-P(7666.HK)：收入实现显著增长 商业闭环加速兑现

机构：中信建投证券
研究员：袁清慧/成雨佳/王云鹏/应瑛/张敏

　　核心观点
　　公司26H1 实现营业收入1.54 亿元，同比增长显著。经调整净亏损大幅收窄56.4%至人民币5110 万元，公司资金储备人民币30.25 亿元，财务结构稳健。26 年上半年成功完成MTS-1 2 8 全球授权以及AiTEM 国内合作。公司计划将NanoForge 的平台能力升级为更完整的生命系统工程，持续探索对细胞状态与生物功能的可预测、可设计和可编程，有效提高公司竞争力。随着自研管线对外授权及平台对企业赋能的商业化有效推进，公司数据飞轮有望加速滚动，带动公司商业闭环加速兑现。
　　事件
　　公司发布2026 年中期业绩
　　8 月25 日，剂泰科技公布2026 年中报，实现营业收入1.54亿元，同比增长13399%，超过去年全年收入47%。经调整净亏损大幅收窄56.4%至人民币5110 万元，研发开支为1.72 亿元，同比增长48.1%。公司资金储备人民币30.25 亿元，资产负债率从2025 年底的19.3%优化至9%。毛利率从去年同期约78 %提升至99%。
　　简评
　　授权收入驱动收入显著增长，财务结构持续改善
　　风险分析
　　行业政策风险：因为行业政策调整（政府集采、医保政策、创新药上市审评政策出现重大变化）带来的研　　究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。
　　研发不及预期风险：在产品研发过程中,因设计、计划、组织、协调、控制等环节失误而造成研发周期延长、成本上升或研发失败的风险。新药物在研发过程中，存在临床入组进度不确定、疗效结果及安全性结果数据不确定等风险。
　　审批不及预期风险：审批过程中存在资料补充、审批流程变化等因素导致的审批周期延长等风险。
　　销售不及预期风险：新上市药品面临市场准入、市场接受能力、产品竞争能力、产品竞争格局以及市场需求变动等风险，上市产品销售存在不及预期风险，且TCE 赛道竞争日趋激烈，同类靶点产品可能对公司管线的差异化定位构成挑战。
　　AI 技术迭代风险：AI 制药领域技术更新迭代迅速，存在模型预测准确性不足、竞争格局变化等风险。