达梦数据(688692)2026年半年报点评：业绩符合预期 AI+DB开启新成长曲线

机构：华创证券
研究员：吴鸣远/周楚薇

　　事项：
　　公司发布2026 年半年度报告：2026H1，公司实现营业总收入7.13 亿元，同比增长36.27%，实现归母净利润2.21 亿元，同比增长7.99%，扣非净利润为2.09亿元，同比增长10.91%。单Q2 来看，2026Q2 单季公司实现营收3.02 亿元，同比增长14.04%；归母净利润0.70 亿元，同比下降34.65%，扣非净利润为0.59 亿元，同比下降36.79%。拟每10 股派发7 元（含税）现金红利。
　　评论：
　　2026H1 经营表现符合预期，真实盈利增速显著。26H1 实现营收7.13 亿元，同比+36.27%；归母净利润2.21 亿元，同比+7.99%；扣非净利润2.09 亿元，同比+10.91%。利润增速低于营收主因公司持续加码研发投入，上半年研发费用同比+43.90%至1.61 亿元，研发费用率升至22.56%。加回股份支付费用后净利润达2.86 亿元，同比+41.4%，真实盈利增长显著。受确收节奏影响季度收入有所波动，但年化增速仍维持在35%以上的快速增长轨道。上半年毛利率为95.36%，销售、管理、研发费用分别同比+52%、+53%、+44%，费用端扩张反映战略性投入；剔除股份支付后净利率超40%，财务结构依旧稳健。
　　产业格局进入深化期，行业集中度有望加速提升。国产数据库赛道已从规模化替代迈入高质量发展的关键阶段，2027 年政务与央国企核心系统国产化有望迎放量窗口，根据IDC 数据，2025 年下半年达梦在本地部署市场以11.3%的份额首次超越国外厂商，赛迪顾问数据显示，公司在银行、保险等高价值行业的集中式数据库市场，同样占据领先身位。2026 年作为“十五五”开局之年，国产化率预计超70%，行业集中度加速提升趋势下，公司作为头部厂商有望持续受益于信创深化。
　　产品端实现代际升级，向“AI+DB”新范式全面跃迁。2026 年是公司从传统数据库走向AI 原生与一体机战略的关键之年。旗舰产品DM9 采用“集中式+分布式+TP+AP+AI”五位一体架构，融合向量检索与多模数据处理能力，支持面向AI Agent 的MCP 协议，并搭载数据库设计、智能运维两大AI 智能体；新一代数据库一体机DAMENG PAI V2.0 依托全自研计算卸载技术，实现CPU异构计算、RDMA 高速互联等软硬深度融合，IOPS 达1200 万、时延低至80微秒。DM9 与PAI V2.0 等战略新品的集中落地，标志公司产品矩阵从“上云”迈向“智云”，有望在核心系统放量窗口打开更大市场空间，进一步巩固国内数据库领先地位。
　　投资建议：作为国内较为领先的数据库产品开发服务商，公司整体业务保持增长。结合半年报最新情况，我们预计2026-2028 年营业收入为18.29/23.97/31.38亿元(2026-2028 年预测前值18.07/24.45/32.51 亿元) ； 归母净利润为6.42/8.54/10.89 亿元（2026-2028 年预测前值6.94/9.18/12.03 亿元）。根据可比公司估值情况，考虑达梦行业内地位，优质客户筑牢发展信心，给予2026 年53xPE，对应市值340.26 亿元，对应目标价约300.65 元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争激烈，市场拓展不及预期，产品技术迭代不及预期等。