中航光电(002179)：2Q利润环比改善 通用领域发力支撑业绩表现

机构：中金公司
研究员：刘中玉/李舜尧

　　公司1H26 业绩符合市场预期
　　公司公布1H26 业绩：收入112.40 亿元，同比+0.50%；归母净利润11.19 亿元，同比-22.13%；扣非净利润10.84 亿元，同比-23.38%。单季度来看，2Q26 公司收入63.67 亿元，同比+0.36%，环比+30.69%；归母净利润7.21 亿元，同比-9.58%，环比+80.92%。
　　公司1H26 业绩符合市场预期。
　　发展趋势
　　特种产品规模阶段调整，2Q 利润率环比修复。1H26 公司特种产品受行业周期性需求波动影响，规模出现阶段调整，且主要产品生产所需的大宗物料采购价格上涨，推动制造成本上升，导致公司1H26 毛利率/净利率分别同比-1.56/-2.89ppt 至28.77%/9.95%。
　　单季度来看，公司2Q26 毛利率/净利率分别环比提升1.4/3.1ppt，自1Q26 以来公司利润率水平环比持续改善。
　　费用端成本同比扩张，股份回购及高管增持彰显信心。1）公司1H26 期间费用率同比增长2.79ppt 至16.64%，其中研发费用率同比增长1.03ppt 至8.93%，财务费用率受汇兑损益影响同比增长0.96ppt 至0.58%，导致费用率同比扩张。2）1H26 公司完成股份回购1.51 亿元、高管合计增持6.9 万股公司股份，我们认为充分体现公司对自身经营质量及发展前景的信心。
　　通用领域增长强劲，公司成长空间持续拓展。公司新能源汽车、数据中心领域产品1H26 实现快速增长，高压连接器、液冷散热、电源业务推广顺畅。同时子公司翔通光科技深耕光模块用光纤连接器及其器件，1H26 业绩同比高增，部分订单已排至2027 年。我们认为，公司在光通信、高速连接、液冷领域深度布局，且新能源车渗透率持续提升，通用产品有望持续打开公司成长空间。
　　盈利预测与估值
　　考虑到防务需求及成本波动，我们下调公司2026/2027 年盈利预测8.5%/4.0%至22.36/27.41 亿元，公司当前股价对应33.1/27.0倍市盈率。我们维持跑赢行业评级，看好公司在互连方案领域的龙头优势，维持目标价41.9 元不变，对应39.4/32.1 倍市盈率，潜在涨幅18.9%。
　　风险
　　原材料价格上涨风险，产品及订单交付不及预期。