锐翔智能(920178)：依托FPC技术同源布局PCB新领域 开拓半导体、光通信装备赛道有望打开成长空间

机构：华源证券
研究员：赵昊/万枭

　　事件：公司发布2026 半年度报告，2026H1 公司实现营业收入3.26 亿元（yoy+22.99%）；归母净利润6501 万元（yoy+12.46%）；毛利率、净利率分别为44.77%（yoy-0.36pcts）、20.14%（yoy-1.28pcts）。
　　业务：公司积极开拓市场客户驱动主营业务营收增长，2026H1 智能制造装备销售营收yoy+30%。2026 年上半年，公司智能制造装备销售、配件销售、智能制造装备租赁、技术服务营收分别为27661 万元（yoy+30.08%）、2974 万元（yoy-12.36%）、1238 万元（yoy-1.68%）、666 万元（yoy+20.41%），毛利率分别为43.44%（yoy+1.14pcts）、54.46%（yoy-5.27pcts）、56.73%（yoy+2.03pcts）、38.05%（yoy-3.49pcts）。2026H1 公司积极开拓市场及客户，主营业务收入总体呈增长趋势，产品结构未发生重大变化。按区域分类，2026 年上半年公司国内、国外营收分别为28767 万元（yoy+30.51%）、3847 万元（yoy-14.04%），毛利率分别为44.72%（yoy+0.76pcts）、45.20%（yoy-5.73pcts）。2026H1 公司营业收入主要来自于境内销售，外销区域主要集中在越南与泰国市场，地区分布结构变动不大。
　　看点：立足FPC 设备基本盘，依托技术同源优势积极拓展PCB、光通信、半导体等新兴装备业务，打开多元成长空间。2026H1 公司始终聚焦主营业务，依靠技术创新、产品性能提升、客户服务升级以及持续的市场拓展，实现了经营业绩的稳健增长。基于公司在深耕FPC 领域过程中沉淀的核心技术，与PCB 硬板精密设备开发所需技术具备高度同源性，可实现技术平移与复用；且当前全球大规模的算力及通信网络升级建设，正带动光通信产业持续高景气，光模块作为光通信设施的重要组成部分，其市场需求持续上行，对应的精密加工设备及自动化设备存在较大的市场空间。未来，公司将持续完善FPC 及PCB 干制程核心工艺设备的布局，同时重点推进精密模组组装以及半导体与光通信等新兴领域的智能装备业务，以构建业绩的多元化增长引擎。我们认为，公司凭借FPC 领域积累的技术基础，有望向PCB、光通信、半导体等新兴装备赛道拓展，多元化布局驱动未来成长。
　　行业：技术创新+政策红利+市场需求共同驱动，工业自动化国产替代进程或将不断加速。长期以来，外资品牌在国内工业自动化控制领域一直占据主导地位，掌握了国内大部分PLC、变频器、伺服系统等产品的市场份额。随着国内工业自动化技术的积累和创新以及国家相关产业政策的支持，国产工业自动化控制产品在产品适应性、技术服务、性价比等方面逐步显现出优势，经过多年的努力，部分国内具有自主研发优势的企业形成了具有一定竞争力的自主品牌，并凭借快速响应、成本、服务等本土化优势不断缩小在产品性能、技术水平等方面的差距，国内企业的整体市场份额不断稳步增长。我们认为，在技术迭代、政策扶持与下游需求共同驱动下，工业自动化赛道国产替代趋势明确，公司有望依托本土化优势持续抢占外资市场份额。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润为1.70、2.19 和2.81 亿元，对应PE 为37、28、22 倍。锐翔智能是国内稀缺的FPC 整线自动化设备供应商，深度绑定东山精密、立讯精密等头部客户，受益于消费电子与新能源汽车需求共振及FPC 设备国产替代，同步向PCB 硬板、光模块及半导体设备延伸有望打开第二增长曲线。维持“增持”评级。
　　风险提示：经营业绩下降风险、苹果产业链依赖风险、客户集中度风险