药明康德(603259)：2026上半年业绩超预期 全年指引大幅上调

机构：天风证券
研究员：杨松/刘一伯

　　事件：
　　2026H1，公司实现收入289.0 亿元（yoy+38.9%），持续经营业务收入同比增长48%，毛利率53.9%（yoy+9.4pct），归母净利润110.80 亿元（yoy+29.4%)，经调净利润115.70 亿元（yoy+83.2%）；2026H1 小分子DM 业务实现收入149.9 亿元（+72.7%），Tides 业务实现收入72.6 亿元（+44.3%），业绩超预期。
　　CRDMO 模式驱动业绩持续增长，公司业绩指引上调公司持续聚焦独特的一体化CRDMO 核心业务，实现业绩的持续增长。其中：（1）小分子R 业务持续引流，D&M 业务保持强劲增长。2026 年上半年，公司R 到D 转化分子155 个，小分子D&M 管线累计新增699 个分子，管线向后期稳步推进。（2）TIDES 业务保持快速增长，D&M 服务客户数同比提升39%，服务分子数同比提升68%；（3）2025 年新增产能逐季度释放，公司加速前瞻性产能布局，提前启动常州新基地建设，以更好满足日益增长的客户需求。
　　得益于多个客户产品的更大成功以及公司独特的CRDMO 模式，公司全面上调2026 年全年业绩指引。全年持续经营业务收入增速指引从年初的18~22%上调至35~39%，TIDES 全年收入增速指引从年初的30~40%上调至45%，CAPEX 由65-75 亿元上调至75~85 亿元。
　　1260H 诉讼阶段性胜利，地缘政治影响趋缓
　　2026 年8 月9 日，公司发布公告，在应对美国国防部将公司列入1260H名单的认定所提起的诉讼取得重要进展：法院就公司的初步禁令动议作出了裁决，该裁决使公司在挑战1260H 认定的司法程序期间免受该认定所带来的即时不利影响。我们看好在地缘政治影响趋缓的情况下，公司业绩有望长期稳健提升。
　　盈利预测与投资评级
　　考虑到公司 26H1 业绩表现优异，CDMO 在手订单充裕，我们上调公司 2026-2028 年的业绩预测：收入分别是601.84/736.69/889.29 亿元(2026-2028 年前值为534.31/626.38/731.90 亿元)，同比增长32.40%/22.41%/20.71%，归母净利润214.05/264.61/323.59 亿元(2026-2028 年前值为172.99/205.21/244.09 亿元)。我们看好公司在CRDMO 模式驱动下业绩有望持续增长，给与2027 年22xPE，目标价194.22 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：医药研发服务市场需求下降的风险，医药研发服务行业竞争加剧的风险，全球化经营及国际政策变动风险，汇率风险