华宏科技(002645)：稀土板块量价齐升 磁材增量可期

机构：国投证券
研究员：贾宏坤/周古玥

　　2026H1 业绩高增兑现，主业盈利弹性加速释放。
　　公司2026H1 业绩实现高增长，上半年实现营收55.96 亿元，同比+77.13%；归母净利润3.43 亿元，同比+330.30%；扣非归母净利润3.41 亿元，同比+473.03%，扣非利润与归母利润基本一致，业绩增长主要来自主业改善。核心驱动在于国内主要稀土产品价格持续回升，同时前期技改扩能项目产能全面释放，带动稀土资源综合利用业务产销两旺、量价齐升，板块盈利能力明显提升；此外，可转债利息影响消除，财务费用同比下降43.55%，进一步增厚利润。
　　稀土回收量价利齐升，核心利润中枢显著上移。
　　2026H1 稀土资源综合利用业务实现收入36.36 亿元，同比+132.22%，毛利率同比提升6.96pct 至13.74%，量价齐升叠加盈利能力修复成为本轮业绩高增的核心驱动力。目前公司再生稀土氧化物年产能超1.2 万吨，产能规模行业领先，鑫泰科技、万弘高新二期通过DCS 控制、工业机器人等技改，实现生产效率提升30%以上、生产成本降低20%、能耗降低15%，规模效应和降本红利持续释放；核心子公司鑫泰科技上半年实现净利润3.22 亿元，盈利贡献突出。同时，公司与中国稀土、北方稀土签订长期供货协议，提前锁定稀土氧化物年度供货量，我们认为在稀土价格景气上行、产能充分释放背景下，板块盈利弹性仍有望延续。
　　磁材放量叠加盈利改善，第二增长曲线加速兑现。
　　2026H1 磁性材料业务实现收入10.62 亿元，同比+41.44%，毛利率同比提升3.67pct 至11.23%，收入增长与盈利改善同步兑现；其中浙江中杭上半年实现收入11.15 亿元、净利润约0.44 亿元，较去年同期净利润约0.14 亿元显著增长，磁材板块利润弹性开始释放。公司现有烧结钕铁硼年产能达2 万吨，新能源汽车、风电、工业自动化等下游需求保持稳定，高性能永磁材料在新能源汽车电机、工业机器人电机等领域持续取得突破。我们判断，本期磁材毛利率提升或主要受益于产品售价对原材料涨价的顺利传导、产能利用率提升带来的规模效应以及高性能磁材占比提升。与此同时，包头华宏持续推进磁性材料产能建设，后续新增产能释放有望进一步打开磁材业务成长空间，强化公司稀土全产业链布局。
　　投资建议：
　　我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润6.36、8.75、10.66 亿元，对应EPS 分别为0.84、1.16、1.42 元/股，目前股价对应PE 为22.7、16.5、13.5 倍，公司维持“买入-A”评级，12 个月目标价23.2元/股，对应27 年PE 约20 倍。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求不及预期，宏观政策扰动等。