海博思创(688411)：国内储能系统集成龙头 出海+AIDC配储打开成长空间

机构：国盛证券
研究员：杨润思/杨凡仪

　　国内储能系统集成龙头，海外布局加速。公司于2011 年成立，2025 年科创板上市，为国内储能系统集成龙头。2025 年公司营收、业绩同增40.4%/46.8% 至116.12 亿元/9.51 亿元； 26H1 营收、业绩同增39.2%/100.2%至62.97/6.32 亿元，延续高增。2026 年以来公司陆续发布欧洲、北美市场GWh 级别储能订单公告，海外市场占比预计快速提升。
　　国内大储：独立储能高增+算电协同政策推进，看好国内大储装机规模增长。1）独立储能：2026 年1 月，114 号文件发布，首次在国家层面明确建立电网侧独立新型储能容量电价机制。2025 年，独立储能占比持续扩大至60.12%。2）算电协同：2026 年“算电协同”首次写入政府工作报告，并纳入“十五五”规划纲要。我们测算保守、中性、乐观场景下2030年国内AI 配储需求为26/70/141GWh。
　　海外大储：美国AIDC 配储空间广阔，欧洲风光配储渗透率快速提升。1）美国AIDC 配储：据BCG 咨询，预计至2028 年美国数据中心电力需求规模为81GW，保守测算，我们预计2028 年AIDC 配储带动美国储能需求增量 39GWh，占比美国储能总需。求24）0欧%洲储能：负电价现象频发，风光配储渗透率快速提升。202年1-，2欧02洲5大储累计装机从 3.6GW增长至16GW，CAGR 超50%，其中2024-2025 年两年新增装机合计达8.7GW，欧洲大储市场正加速迈入规模化发展阶段。
　　公司优势：技术创新&成本+服务能力领先，海外订单加速落地。1）技术创新&成本优势：公司拥有电池管理、系统集成、系统验证、智能运维等核心技术，储能系统出货规模常年保持行业前列，已签订长期供货协议平滑供应链风险；2）服务能力领先：公司已构建“硬件＋软件＋数据＋交易”的闭环能力，公司运维的电站全生命周期收益显著高于行业平均水平。
　　3）海外订单加速落地：2026 年海外储能已签约订单及战略合作框架意向项目合计规模约16GWh，欧美储能景气度高，后续海外业务加速推进有望带动公司盈利能力持续优化。
　　盈利预测：公司为国内储能系统集成龙头，海外订单快速推进，我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为18.81/33.76/45.49 亿元，同增97.8%/79.4%/34.7%，2026-2028 年PE 估值分别为19.4/10.8/8.0 倍。
　　首次覆盖，予以“买入”评级。
　　风险提示：储能及数据中心需求不及预期、行业竞争加剧风险、政策变化风险、测算假设相关风险。