丘钛科技(01478.HK)：手机挑战仍存 开启光连接布局

机构：国盛证券
研究员：夏君/刘玲

　　丘钛科技公布2026H1 业绩。丘钛科技2026H1 录得收入约99 亿人民币，同比增长12.4%。公司收入增长的背后，核心产品出货量均实现增长，其中手机CCM、IOT CCM 和激光雷达销量、汽车CCM 和激光雷达销量各达2.4 亿/832 万/400 万颗，同比增长30.1%/46.9%/65.0%。
　　公司2026H1 毛利率达6.6%，同比下滑0.8 ppt。公司毛利率下滑的原因来自：1）受供应链影响，2026H1 全球智能手机出货量同比下滑、中低端智能手机CCM 升级停滞、ASP 和利润空间受压。2）生物识别模组销量同比下滑7.9%，产能利用率下降、边际成本上升。2026H1 公司净利约2.76亿元，同比减少10.5%，主要来自毛利率下滑、以及合营联营收益减少。
　　手机CCM：直面存储压力，积极逆势扩张。2026H1 公司手机摄像头模组销量实现同比正增长30.1%。然而同时，3200 万以上像素中高端CCM 数量同比下滑7%，导致3200 万以上像素的销量占比下滑15.2 pct，使得手机CCM 的ASP 下滑14.1%。
　　非手机 CCM：场景拓。展1）顺在利智能眼镜领域，公司和 22 家厂商建立业务关系，其中海外2 家头部终端已经实现交付，基于Micro-LED 彩色光机小批量试产，TLens 和AR 单色光机实现批量交付。2）在具身机器人领域，公司产品拓展至单双目RGBD、环视相机、激光雷达等，下游拓展至机器狗、人形机器人、数据采集、灵巧手、割草机、配送机等。3）在车载智驾领域，公司和40 家汽车品牌建立了摄像头或激光雷达组件合作关系，COB 车载CCM 出货量稳居行业前列。
　　打造第二赛道——光连接。丘钛科技将光连接业务作为未来的核心战略布局。在无源器件矩阵中，公司布局覆盖FAU、微透镜阵列、法拉第旋光片等产品。在有源芯片内核中，公司积极并购EIC 电子IC 和PIC 光子IC 团队，实现光电协同设计。在特种基板方面，关联公司积极推进玻璃基板技术。在智造装备方面，公司自研AOI 量测和光耦合对准设备。通过全链路自研，丘钛构建起光连接的长期壁垒。
　　重申“买入”评级。鉴于存储成本给手机零部件带来的销量和价格压力，我们调整丘钛科技2026-2028 年收入为238.2/266.3/ 298.7 亿元、归母净利约6.9/8.5/10.4 亿元。我们基于12x 2027e P/E，给予丘钛科技目标价10 港币，重申“买入”评级。
　　风险提示：存储成本上升超预期，摄像头模组行业竞争超预期，场景拓展或垂直整合进展不及预期。