盘江股份(600395)：煤价上涨盈利改善 关注煤炭和电力成长性

机构：长城证券
研究员：张绪成

　　事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 公司实现营业收入48.45 亿元，同比-5.95%；实现归母净利润0.63 亿元，去年同期亏损0.05 亿元；实现扣非后归母净利润0.76亿元，去年同期亏损0.18 亿元。单Q2 来看，公司实现营业收入23.45 亿元，环比-6.2%；实现归母净利润0.18 亿元，环比-60.1%；实现扣非后归母净利润0.20 亿元，环比-65.1%。
　　煤炭盈利改善明显，电力业务表现承压。煤炭业务：产量方面，2026H1 商品煤产量/ 销量466.1/463.6 万吨， 同比-9.6%/-9.1%， 2026Q2 商品煤产量/ 销量221.6/220.2 万吨，环比-9.4%/-9.5%。根据我们测算，价格方面，2026H1 公司吨煤售价638.2 元/吨，同比+27.1%，2026Q2 吨煤售价671.3 元/吨，环比+10.4%。
　　成本方面，2026H1 吨煤成本412.8 元/吨，同比+3.9%，2026Q2 吨煤成本443.7元/吨，环比+15.3%。盈利方面，2026H1 吨煤毛利225.4 元/吨，同比+114.9%，2026Q2 公司吨煤毛利为227.7 元/吨，环比+2.0%。电力业务：电量方面，2026H1公司发电量/上网电量为56.4/52.8 亿度，同比-20.9%/-21.1%，2026Q2 发电量/上网电量为26.2/24.6 亿度，环比-13.4%/-13.0%。电价方面，2026H1 平均上网电价（不含税）为0.3425 元/度，同比-6.3%。电力项目受水力发电大幅增加、电价持续下行影响，公司发电量、上网电量、平均上网电价均有同比下滑。
　　在建产能打开未来业务增量空间。截至2026 年6 月末，公司拥有煤炭资源量80 亿吨、可采储量41 亿吨，生产矿井煤炭产能达2070 万吨/年，在建矿井产能220 万吨/年；已建成投运先进燃煤发电装机264 万千瓦，在建先进燃煤发电装机132 万千瓦，新能源发电并网装机规模达321 万千瓦，在建装机73 万千瓦。
　　投资建议：聚焦煤炭、先进煤电和新能源一体化发展方向，公司储备在建煤电新能源发电项目，公司盈利能力和抗风险能力有望持续提升。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.75/6.61/7.23 亿元，同比+74.6%/+15.0%/+9.3%；对应EPS为0.27/0.31/0.34 元，2026 年8 月28 日股价对应PE 为21.4/18.6/17.0 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，双碳目标政策端压制煤炭需求，煤价下跌超预期，安全生产不合规，新增产能进度不及预期。