益诺思(688710)：盈利改善订单亮眼 布局第二增长曲线

机构：东方证券
研究员：伍云飞

　　事件：公司2026H1 营收4.6 亿，同比+23.9%，归母净利润3917 万元，同比+358%；单Q2 营收2.5 亿，同比+53.5%，归母净利润2696 万元，同比+230%。
　　新签订单表现亮眼，后续业绩弹性可期。公司2026H1 新签订单14.7 亿，同比+175.6%，单Q2 达到7.4 亿，环比仍在加速。从量价拆分看，核心业务IND+NDA新签项目个数同比+33.03%，表明新签订单涨价幅度可观，后续收入和盈利弹性可期。而截至2026H1，在手订单达22.47 亿元，较2025 末增长80.09%。值得注意的是，同期海外收入1972 万，同比+30.8%，海外新签订单金额同比增长38.1%，海外布局成效显著，持续开拓全球客户。
　　类器官技术领先，引领行业未来发展。自2022 年起，公司便前瞻布局NAMs，目前已实现心脏/发育、肝脏、肠道、睾丸类器官模型用于非临床安全性评价，自研PHH来源肝脏类器官培养体系，能够高效开展创新药物高通量筛选工作，大幅降低动物使用数量。公司明确“十五五”期间心脏、肝脏、肾脏、肺脏等9 大领域在类器官和器官芯片方向的发展规划与实施路径，持续引领行业药物评价模式的创新变革。
　　筹划收购临床CRO，布局第二增长曲线。2026 年1 月31 日，公司宣布筹划收购益临思控股股权。本次并购将推动公司业务正式进入临床研究服务领域，有助于完善一站式服务平台，形成覆盖研发关键环节的完整服务链条，显著增强综合服务能力和长期竞争力。目前达成初步合作意愿、签署收购意向协议，有望早日落地。
　　根据26 年中报，我们下调26-28 年期间费用率预测，调整公司26-28 年归母净利润预测为1.39、3.41、4.32（原预测26-28 年分别为1.35、3.22、4.09）亿元，根据可比公司27 年40 倍PE，给予目标价96.80 元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料短缺、行业需求恢复不及预期、国内外医药行业政策、技术迭代、盈利能力下滑等风险。