京东方A(000725)：显示龙头优势持续巩固 玻璃基载板加速产业化

机构：国盛证券
研究员：佘凌星/朱迪

　　事件：公司发布2026 年半年度报告。2026H1 公司实现营业收入1031.32亿元，同比+1.83%；实现归母净利润52.48 亿元，同比+61.62%；实现扣非归母净利润30.08 亿元，同比+31.81%。单季度来看，2026Q2 公司实现营业收入521.31 亿元，同比+2.86%，环比+2.22%；实现归母净利润35.40 亿元，同比+116.82%，环比+107.38%；实现扣非归母净利润15.70 亿元，同比+68.76%，环比+9.18%。
　　显示业务龙头地位稳固，LCD 产品结构持续优化、OLED 加速向中尺寸高端市场拓展。2026H1，公司持续巩固显示领域领先优势，LCD 领域产品结构持续优化，优势高端旗舰产品稳定突破；柔性OLED 产品出货量进一步提升，2026 上半年公司AMOLED 产品出货超8000 万片，同比保持增长。
　　公司第8.6 代AMOLED 生产线于2026 年6 月正式举行量产暨客户交付仪式，为国内首条、全球首批实现量产的第8.6 代AMOLED 生产线，也是目前全球进度最快、技术最成熟的中尺寸高端OLED 生产线之一。随着存量产线折旧持续减少、在建产线结合产能爬坡情况阶段性转固，公司总体折旧金额将在2025 年基础上开始下降。同时，公司控股子公司合肥京东方显示技术有限公司已于近日完成少数股东定向减资，注册资本由240 亿元减少至175.5 亿元，公司持股比例由36.67%提高至50.14%，在保持财务结构稳健的同时进一步提高归母净利润比例。
　　“第N 曲线”持续拓展，玻璃基封装载板产业化进程加快。公司依托显示技术、玻璃基加工及大规模智能制造能力，聚焦玻璃基先进封装、光互连等核心方向。玻璃基封装载板方面，公司自2020 年启动技术预研，2024年投资9.93 亿元建设板级玻璃基封装载板试验线，并于2026H1 实现全自动化设备通线，设计产能1000 片/月；目前已打通高深宽比TGV 开孔、深孔填铜、低应力金属布线、高层数压合、高密度布线、低应力切割等全流程工艺，并已完成大尺寸高层数玻璃基载板样品开发和送样。今年5 月，公司与康宁签署合作备忘录，合作范围由传统显示领域进一步拓展至玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连等前沿技术方向，加速相关前沿技术商业化落地。
　　盈利预测与投资建议：考虑到上半年业绩及公司非经常性损益增长情况，我们上修公司业绩， 预计2026/2027/2028 年公司将实现2256.79/2465.09/2641.46 亿元的营业收入， 对应归母净利润97.16/133.09/173.98 亿元。当前京东方股价对应2026 年PB 估值约为1.6倍，对应2027/2028 年PE 仅16.5/12.6 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：补贴政策不及预期；面板行业价格复苏不及预期；地缘政治风险；宏观经济波动风险。