永安药业(002365)：牛磺酸主业量价齐升 中报净利增长超两倍

机构：华鑫证券
研究员：卢昊

事件
　　永安药业发布半年度报告：2026H1 公司实现营业收入5.64亿元，同比增长53.44%；实现归母净利润0.43 亿元，同比增长247.39%。其中，2026Q2 单季实现营业收入3.28 亿元，同比增长67.06%、环比增长38.96%；实现归母净利润0.36亿元，同比增长111.54%、环比增长361.07%。
　　投资要点
　　牛磺酸量价齐升，带动业绩大幅增长
　　2026 年上半年，公司业绩实现大幅增长，核心驱动力为主营产品牛磺酸业务的快速回升。公司医药制造业（主要为牛磺酸）实现营收3.99 亿元，同比增长69.28%，毛利率提升11.08 个百分点至26.20%。上半年受外部环境变化影响，牛磺酸由一月的16 元/公斤涨至8 月25.19 元,下游客户采购节奏加快，公司积极把握市场机遇，合理上调牛磺酸销售价格，同时快速提高产量，牛磺酸产量和销量同比分别上涨26%和35%，实现量价齐升。此外，保健食品业务稳步推进，公司对子公司永安康健增资5000 万元用于建设软糖/软胶囊生产线，为后续业务拓展提供保障。
　　肌酸业务扭亏为盈
　　上半年，公司对全资子公司凌安科技实施吸收合并，将一水肌酸业务转入公司直接运营，以优化管理和整合资源。通过推进产线改造升级和工艺优化，肌酸业务生产运行趋于稳定，自四月起开始扭转亏损局面，经济效益明显改善。财务方面，受美元汇率波动影响，公司本期产生汇兑损失，导致财务费用同比增加460.66%至612.33 万元。同时，公司经营活动产生的现金流量净额为0.32 亿元，同比下降37.30%，主要系本期采购支出增加所致。
　　行业龙头地位稳固，一体化优势逐步显现
　　公司作为全球最大的牛磺酸生产企业，拥有年产7.8 万吨的生产能力，规模和成本优势显著。牛磺酸主要生产厂商集中在我国以及日本，头部企业具备较强定价权。公司"楚牛"牌商标在国内外享有较高知名度，品牌优势稳固。公司围绕"牛磺酸+肌酸"双核心，在保健食品领域深化"M-CDMO"服务模　　式，构建从核心原料到多元剂型生产的全产业链一体化服务能力，产业链优势有望逐步显现。
　　盈利预测
　　公司是全球牛磺酸行业龙头，主业盈利能力持续改善。近期牛磺酸价格已突破25 元/公斤，行业协同挺价意愿较强，价格有望维持高位。预测公司2026-2028 年归母净利润分别为0.96、1.10、1.26 亿元，当前股价对应PE 分别为46.5、40.6、35.5 倍，给予“买入”投资评级。
　　风险提示
　　产品价格不及预期；产品需求不及预期；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；汇兑损失；行业政策变化等风险。