景津装备(603279)：销量率先修复 价格及盈利能力承压

机构：光大证券
研究员：黄帅斌/陈奇凡/庄晓波

　　事件：景津装备发布2026 年中报。26H1 公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润27.6/2.1/2.1 亿元，同比-2.4%/-34.6%/-34.7%；26Q2，公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润14.0/0.9/0.9 亿元，同比-1.4%/-43.6%/-45.8%。
　　点评：
　　销量同比增长，价格同比下降导致毛利率降幅较大。
　　26H1，公司产品销量同比增长，但由于产品价格降幅较大导致收入同比下降。26H1，公司综合毛利率20.2%，同比-5.7pct；期间费用率约8.4%，同比约-1.0pct；利润增速明显低于收入增速主要由于毛利率同比下降幅度较大。26H1，公司经营活动现金流净额0.33 亿元，同比-92.2%，主要系原材料采购增加、电汇付款比例提升。
　　压滤机整机销量率先修复，价格及毛利率仍处筑底阶段。
　　压滤机整机及过滤装备主业方面，26H1 新能源、有色金属等下游设备需求有所回升，压滤机整机销量率先修复、同比增加；但行业价格仍处低位，压滤机整机销售收入及毛利率同比均有所下降，该业务产品价格及毛利率仍处筑底阶段。配件及过滤成套装备业务方面，26H1 滤板、滤布等压滤机配件销售收入同比增长，但总体收入占比不大且毛利率较上年同期略有下降。
　　26H1 公司过滤装备下游应用收入结构中，矿物及加工/环保/新能源/化工占比分别为31%/28%/15%/12%，业务结构较为分散。矿业方面，26H1 全国采矿业固定资产投资同比+5.9%，资源端及绿色矿山建设投资保持增长；新能源方面，动力及储能电池产量同比+53%，产业链资本开支结构性修复，锂资源提取、正负极材料、锂电回收等环节均形成过滤装备需求。
　　公司围绕压滤机主机持续向柱塞泵、浓密机、输送设备、蒸发器、反应釜等上下游设备拓展，提升成套解决方案能力。公司过滤成套装备产业化三期项目计划总投资5.8 亿元，建设期为2026-2027 年，进一步完善成套装备产能布局。
　　投资建议：26H1，景津装备收入小幅下降，产品量增价减，价格同比下降导致毛利率下降明显，进而导致归母净利润同比降幅较大。26H1 新能源、有色金属等下游设备需求有所回升，全国采矿业固定资产投资同比个位数正增长，为行业需求复苏带来增量。公司经营情况当前核心变量仍在于价格及毛利率承压，未来随着行业需求回暖、竞争格局改善以及高附加值成套产品占比提升，公司盈利能力或具备修复空间。维持对公司26-28 年归母净利润预测，维持“买入”评级。
　　风险提示：采矿业需求复苏不及预期，新能源下游需求不及预期，市场竞争加剧，产品价格进一步下滑等。