五新智能(920174)2026年中报点评：重组协同效应凸显 2026H1归母净利润增长224.76%

机构：东吴证券
研究员：朱洁羽/易申申/余慧勇/武阿兰/陈哲晓

　　兴中科技并表贡献业绩，2026H1 营收及盈利大幅增长。公司发布2026年半年度报告，2026H1 实现营业收入15.49 亿元，同比+161.72%；归母净利润2.81 亿元，同比+224.76%；扣非归母净利润2.71 亿元，同比+470.74%。公司营收和盈利大幅增长，主要系将兴中科技纳入合并范围所致，2026H1 兴中科技实现营收9.94 亿元，净利润2.19 亿元。盈利能力方面，2026H1 公司销售毛利率35.80%，同比+4.07pct；销售净利率17.88%，同比+4.61pct。费用率方面，2026H1 公司实现销售/管理/财务/研发费用率分别为5.76%/5.14%/0.15%/5.13%，同比-1.81/+0.50/+0.14/-0.16pct。
　　主机市场占比超九成，铁路市场成为增长亮点。分产品看，主机2026H1营收14.70 亿元/同比+165.98%，占比95%，毛利率35.82%/同比+3.82pct；后市场2026H1 营收5370 万元/同比+69.84%，毛利率41.39%/同比-0.65pct。分业务领域看，铁路市场2026H1 营收10.37 亿元/同比+449.03%，毛利率41.68%/同比+8.82pct，主要系并购主营为交通基建专用设备与系统解决方案的兴中科技所致；能源基建/矿山开采2026H1 营收分别为4280 万元/6133 万元，同比+35.72%/+33.85%，毛利率分别为38.01%/38.37%，同比+11.93/+2.58pct。
　　“隧道+路桥+港口”三大基建场景协同，多领域拓展与全球化助力长期成长。1）重组业务协同：兴中科技在交通基建专用设备领域与公司主业深度融合，增强铁路、公路施工装备综合服务能力，业绩增量侧重海外市场拓展；五新重工则助力公司切入港口物流智能设备新赛道，打造第二增长曲线，公司由此形成隧道矿山+路桥施工+港口物流三大业务协同格局。2）重组标的超额完成首年业绩承诺：兴中科技业绩承诺为2025 年扣非归母净利润为2.33 亿元，经审计扣非归母净利润为2.46 亿元；五新重工业绩承诺为2025 年扣非归母净利润为 8,932.81 万元，经审计扣非归母净利润为10,244.31 万元。3）全球化布局提速：以中资企业“走出去”项目为切入点导入产品；销售与服务团队以海外当地为据点进一步开拓本地市场，公司已初步搭建较高效的海外销售网络，同时持续开发代理商，目标将海外业务收入提升至营收的50%以上，拓展至50 个国家。4）长期受益能源基建和矿山开采等需求增长：在巩固铁路/公路等传统基建领先优势基础上，加快开拓水利水电、矿山开采、海外市场、后市场等增量。水电水利产品已小批量应用于雅鲁藏布江下游水电工程，我们预期未来进入建设高峰期时对公司产品需求将逐步增大。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2026~2028 年归母净利润预测为4.32/4.51/4.86 亿元，对应最新PE 为16/15/14x。公司重组协同效应持续释放，业绩具备长期增长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）市场需求不及预期;2）宏观经济波动;3）市场竞争加剧。