长川科技(300604)2026年中报点评：业绩高速增长 测试机龙头充分受益于SOC&存储共振

机构：东吴证券
研究员：周尔双/李文意

　　测试机与分选机需求旺盛，业绩实现高速增长：2026H1 公司营业收入为34.61 亿元，同比+59.7%，其中测试机收入18.71 亿元，同比+49.7%，占比54.1%，分选机收入11.58 亿元，同比+63.3%，占比33.5%，其他收入4.31亿元，同比+107.5%，占比12.5%；归母净利润为9.64 亿元，同比+125.7%；扣非归母净利润为9.22 亿元，同比+158.1%。Q2 单季营业收入20.82 亿元，同比+54.1%，环比+51.1%；归母净利润6.11 亿元，同比+93.4%，环比+73.4%；扣非归母净利润5.97 亿元，同比+91.5%，环比+83.4%。
　　规模效应显现，盈利能力持续提升：2026H1 公司毛利率为55.5%，同比+0.6pct，其中测试机毛利率64.9%，同比+1.5pct，分选机毛利率41.4%，同比+0.4pct，其他毛利率52.2%，同比+1.4pct；销售净利率为27.8%，同比+8.2pct；期间费用率为29.0%，同比-8.9pct，其中销售费用率为4.2%，同比-1.3pct，管理费用率为6.6%，同比-2.0pct，研发费用率17.1%，同比-4.7pct，财务费用率为1.0%，同比-1.0pct。2026H1 公司研发投入7.61 亿元，同比+31.8%，研发投入占比22.0%，同比-4.7pct。Q2 单季度毛利率为54.6%，同比-1.6pct，环比-2.2pct；销售净利率29.0%，同比+5.6pct，环比+2.9pct。
　　合同负债&存货持续增长，经营现金流显著改善：截至2026H1，公司合同负债为1.16 亿元，较年初+15.3%，主要系2026H1 销售规模扩大，预收货款增加；存货为47.85 亿元，较年初+34.5%。2026 H1 公司经营活动净现金流为3.33 亿元，同比转正，主要系2026H1 销售回款、税费返还较上年同期增长，期间公司购买商品/劳务支出现金20.3 亿元，同比+69.2%，我们认为下游景气度预计维持高位，公司加速PE、TG、PG 芯片等核心零部件备货。2026Q2 经营活动净现金流为5.42 亿元，同环比转正。
　　高端测试机持续突破，SoC 与存储测试业务加速放量：2026H1 公司重点开拓覆盖SoC、逻辑等高端应用场景的数字测试设备。（1）SoC 测试机：D9000SoC 测试机覆盖数字逻辑、数模混合、微处理器及射频等测试场景；（2）存储测试机：子公司长迈半导体为公司旗下存储测试机业务平台，产品覆盖H9000 存储测试机等，26H1 营收5.02 亿元，同比+511.4%，净利润1.31 亿元，同比扭亏。公司持续向SoC、AI 及高可靠性芯片测试领域延伸，产品获长电科技、华天科技、通富微电、士兰微、华润微电子、日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可。
　　AI 芯片复杂性提升叠加国产算力崛起，公司将充分受益SoC 测试机放量：
　　SoC 芯片作为硬件设备的 "大脑"，承担着 AI 运算控制等核心功能，对计算性能和能耗的要求极高，芯片设计与制造复杂性大幅增加；同时先进制程与先进封装技术的持续迭代，进一步推高了 SoC 芯片的测试难度与测试时长，带动高性能 SoC 测试机需求显著增长。根据爱德万预测，受 HPC/AI芯片需求增加，2026 年全球存储与 SoC 测试机市场空间有望突破 120 亿美元。国产算力崛起带动国内 SoC 测试需求快速提升，随着华为昇腾、寒武纪、海光等国产算力芯片持续放量，中国 AI 芯片测试需求占比有望快速提升，带动国产 SoC 测试设备需求增长。
　　盈利预测与投资评级：考虑到产品放量仍需一定周期，后续公司受益于存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设备国产化率提升，业绩有望高速增长，我们下调公司2026 年归母净利润为20.5（原值21.5）亿元，上调公司2027/2028 年 归母净利润为34.9（原值30.4）/54.7（原值41.5）亿元， 当前市值对应2026-2028 年动态PE 分别为87/51/33X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求波动风险、市场竞争加剧风险。