涛涛车业(301345)：电动低速车延续高增 北美产能深筑壁垒 探索发电机组集成及服务

机构：信达证券
研究员：姜文镪/骆峥

　　事件：公司发布2026 年半年报。26H1 公司实现收入 27.51 亿元（同比+60.6%），归母净利润5.40 亿元（同比+57.9%），扣非归母净利润5.36 亿元（同比+58.2%）；26Q2 实现收入16.92 亿元（同比+57.5%），归母净利润3.64 亿元（同比+42.3%），扣非归母净利润3.61 亿元（同比+43.0%）。
　　公司26H1 产生汇兑损失0.60 亿元，对公司净利润表现造成一定拖累，若剔除来看则公司主业净利润表现更优。
　　电动低速车增长亮眼，北美本土产能深筑竞争壁垒。分产品看，26H1 公司电动出行/动力运动/其他产品分别实现收入27.09/5.32/1.10 亿元，分别同比+83.1%/+8.6%/+53.6%；其中电动低速车为电动出行产品核心增长驱动，DENAGO EV 实现营收12.1 亿元（同比+86.5%），TEKO 于25 年9 月1日正式推出，26H1 实现营收5.1 亿元，快速成长。价格方面，公司为应对原材料价格波动及汇率变化，以及考虑市场供需关系，分别于26 年3 月和4 月两次上调电动高尔夫球车销售价格，保障公司整体毛利率及盈利水平。
　　产能方面，公司在美国已有三条产线稳定量产，第四条产线规划中，本土化生产能力显著提高，为扩大北美市场份额奠定坚实基础。渠道方面，公司的电动低速车业务经销商数量达400+，较25 年年报时的270+显著提升。
　　其他主要产品：（1）电动自行车：GOTRAX 品牌在日常通勤市场以实用性车型覆盖大众消费需求，在Walmart 等商超渠道及Amazon 等第三方电商平台持续稳定出货；此外公司线上渠道战略价值不断凸显，保持良好竞争力。
　　（2）全地形车：根据中国汽车工业协会摩托车分会信息，26H1 公司全地形车出口数量排名第二，市场份额稳步提升；旗下300CC ATV 和350CCATV 市场表现持续攀升，500CC ATV 与650CC UTV 小批量试产后已陆续投放市场并开展销售，700CC UTV 开发有序推进；（3）越野摩托车：26H1公司越野摩托车销售与服务网络已覆盖北美主要区域市场，自有品牌在美国市场的认知深度与终端渗透率稳步提升。
　　探索发电机组集成及服务，把握北美电力供应市场机会。公司关注到美国数据中心用电激增叠加电网基础设施老化所导致的电力供应短缺、并网滞后等问题，计划推进发电机组集成及服务业务，拟为北美数据中心、居民等客户提供多元化电力解决方案。该业务目前处于建设初期，境内外研发及运营团队组建、核心零部件采购评估等前期工作正同步推进。
　　毛利率同比提升，后续盈利能力弹性可观。26H1 公司毛利率为42.3%（同比+2.4pct）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为8.4%/3.7%/2.6%，分别同比-1.1pct/-0.5pct/+3.7pct。26Q2 公司毛利率为43.3%（同比+1.6pct）；期间费用方面，公司销售/管理+研发/财务费用率分别为7.7%/5.2%/1.6%，分别同比+0.7pct/-1.2pct/+2.8pct。，财务费用率提升主要系汇率波动导致汇兑损失增加所致，我们认为后续随着公司针对汇率　　波动等外部环境应对持续优化，盈利能力弹性可观。营运能力方面，26H1公司存货周转天数约199 天，同比减少约8 天。现金流方面，26H1 公司经营活动产生的现金流量净额为7.13 亿元。
　　盈利预测及投资建议：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为12.1/15.8/20.1 亿元，PE 分别为21.2X/16.3X/12.8X，维持“买入”评级。
　　风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、海外供应链推进不及预期、新品推广不及预期。