捷佳伟创(300724)：光伏业务需求承压 新兴业务发展势头良好

机构：平安证券
研究员：皮秀

　　事项：
　　公司发布2026 年半年报，上半年实现营收27.27 亿元，同比减少67.43%，归母净利润3.75 亿元，同比减少79.53%，扣非后净利润3.01 亿元，同比减少82.08%。2026Q2 公司营收12.31 亿元，同比减少71.19%，归母净利润1.04亿元，同比减少90.70%。
　　平安观点：
　　光伏行业调整导致业绩承压，现金流明显改善。上半年公司收入和利润规模大幅下降，主要受光伏行业阶段性调整影响，下游行业设备需求量下降导致公司订单量下滑、设备验收数量减少。其中，国内销售收入22.21 亿元，同比下降约65%，海外销售收入5.06 亿元，同比下降约75%。销售收入的大幅下降推动公司整体费用率的提升，上半年公司销售、管理、研发、财务合计的费用率13.9%，较去年同期的4.4%增长明显。上半年公司经营性现金流净额12.22 亿元，较去年同期的-7.76 亿元明显改善，应收账款、合同资产均较年初有所下降，表明公司回款情况的改善和抗风险能力的提升。
　　新兴业务呈现积极进展，有望构建新的增长曲线。光伏新技术方面，先后成功交付钙钛矿整线设备及柔性钙钛矿整线设备，并且成功研发出柔性HJT/钙钛矿叠层电池，在50μm 超薄异质结基底上制备的叠层电池效率超过28%。半导体方面，创微微电子自主研发的光掩膜清洗设备在多家终端Fab 厂完成验证并实现量产交付，提供的设备在颗粒控制、无水痕、表面洁净度上都满足先进制程要求；同时，公司首次将微纳米气泡水清洗工艺应用于半导体/先进封装清洗装备，且该装备已成功出货至海外。新领域拓展方面，公司自主研发的首条全自动移载式填孔电镀设备已于2026 年3 月顺利出货，后又获客户重复订单及新订单，设备预计将于今年第四季度陆续交付出货；公司自研的TGV 单片清洗装备成功取得国内TGV 头部企业量产订单，标志着公司湿法设备技术成功从晶圆、PCB 延伸至TGV玻璃基板领域。
　　投资建议。考虑海外光伏需求形势等因素，调整公司盈利预测，预计2026-2028 年公司归母净利润为8.11、8.14、10.38 亿元（原预测值14.75、15.08、20.12 亿元），对应的动态PE 分别为25.0、24.9、19.5 倍。尽管短期面临光伏行业需求下滑的挑战，公司作为泛半导体平台型企业，技术实力突出，财务状况稳健，半导体、钙钛矿等新兴业务发展势头良好，未来具有较大成长潜力，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外光伏需求不及预期。（2）行业竞争加剧和盈利水平不及预期。（3）公司半导体和钙钛矿等新兴业务发展不及预期。