小鹏汽车-W(09868.HK)：机器人业务首轮投后估值超63亿美元 物理AI相关产品线加速推进

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2026Q2 小鹏汽车实现收入197.4 亿元，同比增长8%。2026Q2，公司销量为10.3 万辆，同比增长0.1%，环比增长64.8%%；总收入为197.4 亿元，同比增长8.0%，环比增长51.5%；净利润为-13.4 亿元，去年同期为-4.8 亿元，2026Q1 为-17.8 亿元。拆分来看，1）2026Q2 汽车销售收入为170.5 亿元，同比+1.0%，环比+55.0%，环比增加主要由于汽车交付量增加所致。2）2026Q2 服务及其他收入为人民币27.0 亿元，同比+93.9%，环比+32.6%。
　　2026Q2，公司毛利率同比提升3pct。2026Q2，公司毛利率/净利率分别为20.7%/-6.8% ， 分别同比变动+3.4/-4.2pct ， 分别环比变动+0.1/+6.9pct ； 研发费用率/ 销售、行政及一般费用率分别为14.8%/12.6%，分别同比+2.7/+0.8pct，分别环比-7.5/-1.8pct。
　　2026Q2 销量同比增长0.1%。2026Q2，小鹏汽车销量10.3 万辆，同比+0.1% ， 环比+64.8% 。公司2026Q3 指引， 2026Q3 汽车交付量预计11.5-12.1 万辆，按年变动约-0.87%至+4.3%，按季增加约11.3%至17.1%。
　　小鹏MONA L03 发布，G9L 开启预售。2026 年7 月16 日，小鹏集团在德国慕尼黑举行全球发布会，正式推出全新一代AI 轿跑SUV MONA L03，售价12.38 万元起，首次将1500TOPS 车端算力带入15 万级SUV 市场，让年轻用户也能轻松享受高阶科技乐趣。8 月11 日，小鹏G9L 开启预售，新车共推出6 款车型，预售价为25.98 万元，小鹏G9L 定位中大型5 座SUV，搭载小鹏第二代VLA 智能驾驶系统和三颗图灵AI 芯片。
　　小鹏机器人业务首轮融资超9 亿美元，引领物理AI 规模量产和应用。8月24 日，小鹏集团宣布旗下人形机器人业务已与多家投资者签署股权融资协议，融资金额超9 亿美元，投后估值超63 亿美元，本轮募集资金主要用于小鹏机器人业务的软硬件研发、物理AI 模型训练迭代、高质量数据采集、全链条量产基地建设及全球商业化拓展。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争持续激化。
　　投资建议：下调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到行业补贴政策、原材料成本等外部因素对公司产销及盈利的影响，我们下调盈利预测，预计公司26/27/28 年营收850/1100/1400 亿元（原预计26/27/28 年1000/1300/1500 亿元），归母净利润-30/7/24 亿元（原预计26/27/28年-10/20/36 亿元），维持“优于大市”评级。