中金公司(601995)：整合推进 海外与高端财富业务弹性释放

机构：国信证券
研究员：孔祥/陈莉

　　业绩高增，盈利弹性持续释放。2026 年上半年公司实现营业收入193.02 亿元，同比+50.47%；归母净利润81.99 亿元，同比+89.35%，盈利弹性显著释放。EPS 为1.621 元，同比+99.08%，ROE（加权）为7.60%，同比+3.44pct。
　　公司换股吸收合并东兴证券、信达证券事项获上交所并购重组委审核通过，"三合一" 重组事项持续推进。
　　定位高端，财富管理板块高景气延续。上半年，实现经纪收入40.99 亿元，同比+54.52%，主要受益于A 股市场交投活跃，代理买卖证券款1862.13 亿元，较年初+43.13%。中金财富管理总客户数增长至近1100 万户，资产总值达5.39 万亿元；公司深耕高净值客群，财富管理高端定位突出。利息业务扭亏为盈，实现利息收入2.07 亿元，同比增加10.58 亿元；截至6 月末，两融余额819.13 亿元，较年初+21.97%。
　　自营权益与固收表现优异。上半年，实现投资收益101.54 亿元，同比+40.03%，公司精准把握市场结构性行情，投资收益高增。其中，股票业务实现收入52.88 亿元，同比+59.91%；固定收益实现收入19.52 亿元，同比+13.92%。
　　截至6 月末，交易性金融资产规模3769.88 亿元，较年初+27.64%。
　　跨境推动投行业务强劲增长。上半年，实现投行收入29.31 亿元，同比+75.73%。股权与债券双轮驱动。股权承销端，全球IPO 合计47 单，融资201.20亿美元，排名市场第一；A 股IPO 主承销11 单，承销金额205.05 亿元，同样居市场首位，港股IPO 保荐人、全球协调人、账簿管理人三大角色主承销规模均排名第一。债券承销端，境内债券及ABS 承销规模3855.47 亿元，境外债券排名中资券商第一，REITs 累计承销行业第二。投行业务有望持续贡献稳定业绩增量。
　　资管业务稳健增长。上半年，实现资管收入8.36 亿元，同比+22.94%，业务规模和产品体系持续优化。截至6 月末，公司资管部业务规模达6274.57 亿元，其中集合资管1980.77 亿元、单一资管计划4293.80 亿元；公募REITs强劲，落地全国首批商业不动产标杆项目，新发项目市场占有率居行业首位。
　　中金基金资产规模稳步增长，期末总规模达2948.40 亿元，较年初增长7.9%。
　　风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。
　　投资建议：基于公司财报数据，我们上调公司经纪、自营、资管等业务条线的盈利假设， 对应2026-2028 年营收分别上调22.8%/25.6%/26.2% 至393.62/434.46/458.54 亿元，归母净利润分别上调33.3%/33.9%/34.0%至143.91/155.90/163.71 亿元，同比增长47.0%/8.3%/5.0%。公司综合实力强劲、业务转型持续推进，对公司维持“优于大市”评级。