天奈科技(688116)：业绩符合预期 单壁碳管加速放量

机构：中金公司
研究员：于寒/裘孝锋/王颖东/曲昊源

　　1H26 业绩符合市场预期
　　公司公布1H26 业绩：1H26 收入7.28 亿元、同比+11%，归母净利润1.35 亿元、同比+15%，扣非归母净利润1.20 亿元、同比+16%。其中2Q26 收入4.13 亿元、同比+30%/环比+31%，归母净利润0.78 亿元、同比+34%/环比+39%，扣非归母净利润0.73亿元、同比+39%/环比+52%，基本符合市场预期。
　　发展趋势
　　产品结构优化驱动毛利提升，盈利质量环比改善。2Q26 公司高附加值单壁碳纳米管及新型复合正极材料出货占比有所提升，带动毛利率同比+2.2ppt/环比+3.4ppt 至39.2%。此外，费用率方面，2Q26 销售、管理、研发、财务费用率分别为1.0%、5.0%、7.4%、2.5%，环比分别+0.01、-0.94、-0.06、-0.73ppt，规模效应持续体现，2Q26 归母净利润率19.0%、同比+0.6ppt/环比+1.1ppt。
　　高端产品和海外市场逐步放量，盈利能力继续提升。公司单壁碳纳米管产品实现规模化批量出货，在硅基负极、快充、固态电池等领域具备良好应用前景。此外，公司积极拓展国外市场，对日韩头部客户的供货规模持续提升，海外基地项目稳步推进中。
　　前瞻布局新兴领域，打开长期成长空间。导电塑料方面，公司成功研发以聚碳酸酯、尼龙66、聚丙烯等为基材的多种导电塑料产品，目前已与SABIC、Avient 和上海普利特等知名国际化工企业展开合作。碳纳米管纤维方面，公司已自主完成干法纺丝工艺的核心技术攻关，同时开发适配湿法纺丝工艺的特种单壁碳纳米管产品，可应用于人工肌肉、可穿戴设备、机器人传感器等领域。
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持26 年盈利预测不变，考虑单壁碳管加速放量、我们上调27 年盈利预测14%至5.98 亿元；公司当前交易于31.9/20.5x 26/27e P/E，考虑到当前固态板块估值中枢下行，我们下调目标价17%至45 元，对应42.8/27.6x 26/27e P/E 和34%上行空间，维持跑赢行业评级。
　　风险
　　下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品放量不及预期。