利尔化学(002258)：草铵膦供需关系改善 2Q26业绩重回增长

机构：中金公司
研究员：李唐懿/严蓓娜/贾雄伟/裘孝锋

　　业绩回顾
　　1H26 业绩符合我们预期
　　公司公告1H26 业绩，收入48.16 亿元，YoY+6.9%；归母净利润2.50 亿元，YoY-7.8%，符合我们预期。其中2Q26 实现收入25.03 亿元，YoY+3.4%；归母净利润1.34 亿元，YoY+14.4%。
　　1H26 公司汇兑亏损0.63 亿元（vs 1H25 汇兑收益0.09 亿元），若剔除汇兑影响，1H26 公司实际经营业绩稳健增长。
　　子公司层面，广安利尔/江苏快达实现净利润0.736/0.659 亿元。
　　发展趋势
　　草铵膦行业供需关系稳步改善。据百川资讯，8 月28 日草铵膦价格4.95 万元/吨，较年初上涨约0.56 万元/吨。向前看，考虑到当前价格下大部分草铵膦企业盈利情况仍相对较弱，且目前行业库存已去化至年内相对低位，我们认为草铵膦供需关系有望维持稳健，后续价格或仍有一定上调空间。
　　吡啶类产品有望继续贡献稳定盈利。据公司年报，公司目前是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，受益于南美等主要市场牧场业务的持续向好，部分氯代吡啶类产品的销量在2025 年创历史新高，向前看，考虑吡啶类产品供需关系相对稳定，我们判断后续氯代吡啶类产品仍有望为公司贡献稳定盈利。
　　合成生物学布局加速。7 月29 日华润双鹤董事会审议通过收购利尔化学23.5%股权，利尔化学已布局精草铵膦等生物制造技术，具备菌种构建、发酵放大及产业化基础；华润双鹤在医药研发、产业资源及资本平台方面具备优势。并购完成后，我们认为双方有望在研发平台、工程化能力及产业化资源上形成互补，推动合成生物技术由农化向医药及高附加值产品延伸。
　　盈利预测与估值
　　维持2026 年和2027 年盈利预测不变。当前股价对应2026/2027年18.8x/17.1x P/E。 维持跑赢行业评级和15 元目标价，对应2026/2027 年19.6x/17.9x P/E，有4.4%的上行空间。
　　风险
　　草铵膦价格大幅波动，合成生物学布局不及预期。