招商港口(001872)2026年半年报点评：26Q2扣非净利+12%超预期 首次实施中期派息 重视具备全球化布局能力的HALO资产优等生

机构：华创证券
研究员：吴一凡/梁婉怡/吴晨玥/卢浩敏/张梦婷

　　公司公告2026 年半年度报告：1）2026H1，公司实现营业收入89.48 亿元，同比增长5.67%；归母净利润为27.81 亿元，同比增长5.88%；扣非净利润27.23亿元，同比增长8.11%。2）分季度看：Q2 业绩超预期。2026Q1、Q2，公司分别实现营业收入44.08、45.41 亿元，同比分别+4.59%、+6.74%；归母净利润11.32、16.49 亿元，同比分别+3.78%、+7.37%；扣非后归母净利润10.91、16.32 亿元，同比分别+2.91%、+11.89%。3）盈利能力：2026H1，公司毛利率46.89%，同比提升1.16pct；净利率60.05%，同比提升0.06pct。4）分红：公司首次实施中期派息，拟向全体股东每股派发中期现金红利0.2 元（含税），中期现金红利总额为4.96 亿元（含税），占公司2026 年上半年归母净利润的17.85%。
　　收入结构拆分：1）分业务看：2026H1，公司港口业务实现营收85.41 亿元，同比增长5.74%，占比95.45%；保税物流业务实现营收3.24 亿元，同比增长6.11%，占比3.62%；物业开发及投资实现营收0.83 亿元，同比下降2.67%，占比0.93%。2）分地区看：中国内地、香港及台湾地区实现营业收入54.46 亿元，同比增长0.96%，占比60.86%；其他国家实现营业收入35.03 亿元，同比增长13.92%，占比39.14%，海外收入占比再创新高（2025 年占比为37.75%）。
　　核心港口主业保持稳健。2026H1，公司集装箱业务呈现增长态势，散杂货业务稳住基本盘，完成集装箱吞吐量10,677.5 万TEU，同比+5.5%；完成散杂货吞吐量6.2 亿吨，同比-1.5%。1）集装箱业务方面，内地港口完成集装箱吞吐量8,468.6 万TEU，同比+6.9%；香港及台湾地区港口完成集装箱吞吐量239.7 万TEU，同比-14.7%；海外地区港口完成集装箱吞吐量1,969.2 万TEU，同比+2.5%。2）散杂货业务方面，内地港口完成散杂货吞吐量6.2 亿吨，同比-1.6%；海外港口完成散杂货吞吐量569.5 万吨，同比+18.6%。
　　核心看点：我们继续强调港口战略价值投资时代来临，重视海外港口战略资产价值。招商港口是“一带一路”先行者，公司拥有稀缺的海外港口布局能力，全球港口组合特点使得公司过往业绩增速高于同业水平。我们认为海外在全球供应链重构和地缘政治变化的背景下，港口作为关键基础设施的战略价值日益凸显，公司前瞻性的全球化布局优势持续显现，并且长期看，全球港口组合或会贡献业绩稳定性&成长性。公司作为红利属性显著的HALO 资产，具备三大特色（业绩高景气、海外资产布局、提升分红比例），应当享有更高的确定性溢价。
　　投资建议：1）盈利预测：由于集装箱景气度较高，我们上调公司2026-28 年盈利预测至50、52.5、54.6 亿元（原预测值为48.7、51.2、53.7 亿元），对应EPS 分别为2.01、2.11、2.2 元，PE 分别为11、11、10 倍。公司当前股价对应25 年分红股息率为3.5%。2）目标价：我们维持估值方式，认为公司估值应至少修复至1 倍pb，给予公司2026 年目标价27.15 元，预期较当前20%空间，强调“强推”评级。
　　风险提示：经济出现下滑、分红不及预期、海外港口拓展及运营不及预期。