金宏气体(688106)：氦气/电子特气稳步放量 现场制气项目进入释放期

机构：开源证券
研究员：陈蓉芳/金益腾

　　营收稳健增长，2026Q2 盈利能力显著改善，维持“买入”评级2026H1 公司实现营收14.73 亿元/yoy+12.12%；归母净利润0.68 亿元/yoy-17.41%；扣非归母净利润0.18 亿元/yoy-73.50%；毛利率26.98%/yoy-2.72pct，净利率4.75%/yoy-2.12pct。2026Q2 公司实现营收8.10 亿元，同比/环比增长17.16%/22.16%，归母利润0.63 亿元，同比/环比增长64.99%/1194.37%。2026H1 利润整体承压，主因前期逆势布局项目陆续完工转固带来折旧费用增加，同时电子大宗载气融资租赁业务形成资产处置收益，导致归母与扣非利润有所分化，此外部分产品传导成本滞后也对盈利能力产生影响，但从Q2 来看，公司整体经营情况已明显好转。我们下修盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润1.77/2.47/2.90 亿元(2026-2028 原值为2.08/2.53/3.15亿元)，当前股价对应84.0/60.3/51.4 倍PE；考虑电子特气及现场制气项目逐步释放，我们看好公司长期增长潜力，维持“买入”评级。
　　三大业务协同增长，特气盈利能力改善，半导体客户导入持续深化2026H1 公司大宗气体/特种气体/现场制气及租金分别实现收入6.17/5.05/1.98 亿元，同比分别改变+13.00%/+21.35%/+16.11%；毛利率分别为24.34%/21.59%/52.67%，同比-5.58/+0.63/-5.11pct。特气业务盈利能力改善，集成电路行业收入/yoy+29.56%。全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷等高端含氟特气持续推进客户端验证及批量导入，无锡海力士超临界二氧化碳、大连海力士高纯氧化亚氮已实现稳定量产供应，随着半导体客户渗透及高端产品放量，公司特气业务盈利贡献有望持续提升。
　　提氦及现场制气项目进入释放期，新增项目蓄力长期增长公司持续完善“海外直采+国内自产”氦气保障体系，报告期内合资成立金宏普华并与全球大型油气资源公司签订长期协议；新疆阿拉尔BOG 提氦项目预计2026H2 进入试生产，有望实现高纯气氦、液氦本土规模化自主供给。同时，芯成汉奇、浙江莱宝、汕尾信利等电子大宗载气项目已进入稳定运营及产能释放阶段，营口建发、山东睿霖空分项目预计2026Q4 陆续投产，西班牙新能源材料现场制气项目有序推进。
　　随着新增项目逐步爬坡，公司收入结构及盈利能力有望持续改善。
　　风险提示：主要原材料价格上涨、产品质量问题、扩产不及预期。