骄成超声(688392)：盈利高增 合同负债及存货快速增长说明在手订单充沛

机构：西部证券
研究员：王昊哲/徐凡

　　骄成超声发布2026 年半年报，收入和利润维持高速增长。2026H1，公司实现营收4.46 亿元，同比+38.24%；实现归母净利润1.03 亿元，同比+77.38%；实现扣非归母净利润0.78 亿元，同比+68.42%。毛利率63.94%，同比-1.3pct；归母净利润率23.07%，同比+5.09pct；扣非归母净利润率17.47%，同比+3.13pct。
　　合同负债及存货高增表明公司在手订单充沛，看好业绩持续释放。26H1 末，公司合同负债1.73 亿元，相比一季度末增长了59.51%，说明公司在手订单充足，26H1 末，公司存货5.38 亿元，相比一季度末增长了31.95%，其中，原材料、在产品、发出商品都有不同程度的增长，依据此，我们预计后续业绩将继续维持高增长。
　　半导体领域持续推进产业化，功率半导体和先进封装持续兑现。在功率半导体领域，公司与上汽英飞凌、中车时代、振华科技、宏微科技、士兰微、芯联集成、捷捷微电、华润微、奕斯伟集团、联合动力、臻驱科技等行业内知名企业保持良好合作，进一步扩大了市场份额。在半导体先进封装领域，公司聚焦晶圆级超声波扫描显微镜以及超声波固晶机等产品的升级迭代。公司可应用于半导体晶圆、2.5D/3D 封装、面板级封装等产品检测的先进超声波扫描显微镜，成功获得国内头部半导体存储厂商小批量复购订单，同时，公司持续推进先进超声波扫描显微镜在MEMS、Micro-LED 等领域的客户导入及产品验证，各项验证工作开展良好；新一代超声波固晶机验证亦取得顺利进展。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028 年归母净利润2.78、4.04、6.22 亿元，同比增长136%、46%和54%。我们认为公司为细分赛道龙头，半导体业务成长空间大，有望受益国产替代，给予明年70X PE，对应目标市值283亿元，向上空间约30.5%，给予“买入”评级。
　　风险提示：动力电池扩产不及预期、毛利率下滑、客户集中度高等。