财通证券(601108)：资管业务表现优异 科创属性鲜明

机构：西部证券
研究员：孙寅/陈静/张佳蓉

　　事件：财通证券发布2026 年半年报，26H1 分别实现营收及归母净利润43.47和19 亿元，同比分别+46.9%和+75.4%。26Q2 公司归母净利润约12.83 亿元，环比+107.9%。26H1 公司加权平均ROE 同比+1.97pct 至4.9%；26H1剔除客户资金后经营杠杆为3.65 倍，较年初+8.6%。成本端，公司管理费用率同比-12.8pct 至44.1%。
　　投行同比高增，资管表现优异，私募+另类子利润贡献显著。收费类业务方面，26H1 经纪、投行和资管净收入分别为11.30、3.45 和6.67 亿元，同比分别+39.5%、+56.8%和+9.8%。经纪业务方面，截至报告期末公司客户资产规模突破1.1 万亿元，较上年末+10%；财赢“富”系列FOF 管理规模较上年末增长40%。投行业务方面，公司上半年完成惠康科技发行，公司债排名跃升 2 位至全国第十三，ABS 承销排名提升至全国第十。资管业务方面，财通资管总规模 3641 亿元，较年初增长10%，非货基金规模较年初提升1位至券商资管第二，财通基金非货基金规模1,543 亿元，较年初+112.6%；26H1 财通基金净利润同比+218%，财通资管、财通基金二者合计利润贡献占比为19%。一级股权投资市场回暖复苏下，财通资本26H1 净利润同比+904%至1.32 亿元，公司私募+另类子公司合计利润贡献占比为16%。
　　26H1 自营修复成为业绩主要驱动，增配OCI 资产。资金类业务方面，26H1利息净收入和自营投资收入分别为4.69、16.38 亿元，同比分别+55.9%、+74.0%。截至26H1 公司两融余额318.5 亿元，较年初+14%。截至26H1公司金融投资资产规模868.88 亿元，较年初+14.9%，OCI 账户较年初+49.0%至317.53 亿元，其他债权投资中主要增配中期票据和地方债。
　　投资建议：公司区域特色鲜明，科创投资优势显著。后续关注转债转股情况。
　　我们预计公司2026 年归母净利润为30.84 亿元，同比+17.2%，维持“增持”评级。
　　风险提示：信用风险、市场交投活跃度下降、市场大幅波动。