广誉远(600771)：业绩稳步提质 养生酒高增亮眼

机构：长城证券
研究员：刘鹏/蔡航

　　事件：公司发布2026 年半年报，2026 年H1，公司实现营收8.24 亿元，同比增长5.78%；归母净利润0.85 亿元，同比增长10.15%。
　　营收创同期历史新高，经营日趋企稳，财务表现稳步提升。2026 年H1，公司实现营收8.24 亿元，同比增长5.78%，归母净利润0.85 亿元，同比增长10.15%。分产品看，传统中药营收达5.32 亿元，同比增长1.96%；精品中药营收达1.78 亿元，同比增长1.82%；养生酒营收达0.62 亿元，同比增长141.30%，主要系公司持续优化产品结构，焕新品牌理念，积极适配消费场景升级需求，加味龟龄集酒销量稳步提升。2026 年H1，公司现金流持续改善，实现经营性净现金流2.82 亿元，同比增长14.55%，主要系报告期内，公司经营成果改善，加强营运资金管理，资金结余增加；销售费用率达45.50%，同比下降0.84pct；应收账款2.97 亿元，同比下降15.12%；货币资金4.08 亿元，较期初增加37.50%，主要系报告期内公司经营成果改善，资金结余相应增加12。
　　研发持续加码，强化科研创新和学术引领。公司坚持构建专业化学术体系，围绕定坤丹、龟龄集、安宫牛黄丸、牛黄清心丸等产品，联动国内权威科研机构持续开展产品二次开发，深挖经典名方临床价值，积累系统性临床循证支撑材料。报告期内新增相关学术论文7 篇（含3 篇SCI 文章），研究成果覆盖龟龄集改善认知障碍、调理男性生殖健康、定坤丹治疗妇科疾病等核心方向。定坤丹纳入《子宫内膜癌保留生育功能中西医结合专家共识》获得临床用药推荐；龟龄集入选《互联网医院男科勃起功能障碍疾病诊断治疗要求》团体标准1。
　　以自有资金回购公司股份，彰显长期发展信心。2026 年3 月26 日，公司董事会通过公司以自有资金3000 万元-5000 万元，以集中竞价交易的方式回购公司股份的议案，用于未来适宜时机实施公司员工持股计划或股权激励计划。2026 年5 月29日，公司完成本次股份回购，已实际回购公司股份2,980,600 股，占公司总股本的0.61%，回购均价16.77 元/股，使用资金总额为人民币4,998 万元（不含交易费用）。
　　投资建议：公司是中国现存无断代传承历史最为悠久的中药企业与药品品牌，核心产品历史悠久，具有品牌底蕴，自2021 年山西省国资委入主公司以来，改革初见成效，随着国企改革持续深化，公司未来可期。我们预计2026-2028 年公司实现营业收入14.92 亿元、16.39 亿元、18.05 亿元，实现归母净利润1.17 亿元、1.54亿元、1.99 亿元，对应EPS 分别为0.24 元/股、0.32 元/股、0.41 元/股，2026 年8 月27 日股价对应的PE 倍数分别为58X、44X、34X。考虑到公司过去国企改革效果明显，且未来随着国企改革持续深入，公司有望迎来高质量发展，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业政策风险，市场竞争加剧的风险，原材料供给及价格波动的风险，重大诉讼对公司利润的影响，销售体系优化不及预期，高端产品拓展不及预期。