京沪高铁(601816)：2Q26业绩略超预期 财务费用持续改善 现金流依旧强劲

机构：中金公司
研究员：张文杰/冯启斌

　　2Q26 业绩小幅高于我们预期
　　1H26 公司实现收入218.42 亿元，同比+3.94%；毛利99.08 亿元，同比+1.31%；归母净利润67.71 亿元，同比+7.21%。其中2Q26 实现收入112.82 亿元，同比+4.56%；毛利50.69 亿元，同比-1.37%；归母净利润36.29 亿元，同比+8.25%，小幅高于我们预期，主要由于成本端控制得当。
　　发展趋势
　　核心业务量维持增长，路网协同效应持续释放。上半年，京沪高铁全线开行列车11.6 万列、同比增长8%，发送旅客1.2 亿人次、同比增长5.7%，我们预计随着京沪高铁与京福安徽管辖线路的路网协同效应深化，全程利用率和区域路网客流密度将进一步提升。
　　京福安徽实现半年度盈利，经营杠杆加速释放。2026 年上半年京福安徽营业收入31.55 亿元，同比+5.18%；净利润1.90 亿元，去年同期约为800 万元。京福安徽实现半年度盈利，经营质量效益全面提升，验证了列车周转量增长对固定成本的摊薄效应。我们预计随着京福安徽列车开行数量持续增加，其盈利弹性将进一步显现，推动公司整体利润增速高于收入增速。
　　财务费用持续压降，经营性现金流保持充裕。2026 年上半年财务费用6.18 亿元，同比-19.10%。财务费用下行主要系有息负债规模下降及融资成本降低所致。上半年经营活动产生的现金流量净额106.85 亿元，同比+4.05%；其中第二季度单季净流入62.62 亿元，同比+14.84%，环比+41.58%。现金流稳健叠加债务结构优化，为股东回报提供充足资金支撑
　　盈利预测与估值
　　我们基本维持2026/27 年预测归母净利润139.8/150.8 亿元不变，对应同比增速为6.2%/7.9%。当前公司交易在2026/27 年17.0x/15.8x P/E，我们维持公司目标价6.14 元/股不变，对应2026/27 年21.5x/19.9x P/E，较当前股价有26.3%的上行空间。
　　风险
　　客运需求不及预期，路网业务表现不佳，运营成本大幅上行。