怡合达(301029)2026年中报点评：业绩稳健增长 毛利率维持高位

机构：长江证券
研究员：赵智勇/曹小敏

　　事件描述
　　怡合达发布2026 年中报，2026H1 公司实现营业收入18.54 亿元，同比增长26.90%；归母净利润3.18 亿元，同比增长12.97%；按此计算，26Q2 单季度公司实现营收11.07 亿元，同比+31.70%；归母净利润1.89 亿元，同比+18.27%。
　　事件评论
　　Q2 营收利润增速环比提升，上半年利润增速仍低于收入增速。26Q2 收入同比增长31.7%，环比增长48.4%，增长提速，Q2 下游需求回暖。Q2 利润增速慢于收入，主要系公司为构建长期核心竞争力进行战略投入，期间费用大幅增长。上半年公司销售费用同比增长37.62%，管理费用同比增长48.25%。费用增长主要源于1）为引进数字化、供应链等领域高端人才而增加的职工薪酬；2）2025 年股权激励计划产生的股份支付费用摊销；3）华南、华东新生产基地投产带来的折旧增加；4）新增350 余万元的对外捐赠支出。
　　毛利率维持高位，产品与客户结构持续优化。26H1 公司毛利率为38.94%，维持在较高水平。公司持续优化产品与客户结构，战略性聚焦于附加值更高的"小批量、多批次、高频次"长尾化需求订单，同时减少在低毛利、需竞标的批量化订单上的投入。分行业看，汽车行业毛利率改善显著，26H1 达42.21%，同比提升5.09 个百分点。但受期间费用快速增长影响，26H1 公司整体净利率为17.17%，同比有所下滑。
　　下游需求结构性景气，锂电、半导体延续高增，3C 显著复苏。1）锂电：延续高景气度，26H1 收入增速达48.35%，占比25.7%，增长主要受益于新能源车渗透率提升、头部客户海外布局等因素拉动。2）半导体：增长提速，26H1 收入增速达79%，占比提升至8%。
　　3）3C 业务：景气显著回暖。26H1 收入同比增长15%，占比为22%，毛利率小幅提升0.05pct 至40.53%。Q2 设备需求回升，后续随着苹果新品周期带动设备需求，3C 增速有望快速提升。4）汽车业务：需求持续疲软，26H1 同比下降4%，收入占比9%。
　　FB 非标业务能力建设加速，数字化赋能构筑核心壁垒。作为公司第二增长曲线，FB（非标零部件）业务正加速渗透。公司持续深化数字化改造，通过引入AI 识别2D 图纸、优化3D 模型解析、升级自动编程系统等方式，降低对人工的依赖。公司柔性化产线产能持续提升，单散件自动加工能力进一步增强。公司战略清晰，当前阶段以构建数字化能力和处理海量图纸为核心，为未来规模化扩张和云工厂模式奠定基础。
　　全球化战略布局，海外市场有望成为新增长点。公司全球化战略以“稳步布局、重点突破”为原则，聚焦东南亚、日本和欧美等市场。2026 年公司位于越南北宁的前置仓储将正式投用，此外公司已在匈牙利设立欧洲子公司，为后续市场开拓奠定基础。
　　维持“买入”评级。基于公司传统业务优势持续巩固，不断优化产品品类、推进业务全球化等新增长曲线，市占率有望持续提升，我们预计2026-2028 年公司实现归母净利润6.52、8.49、11.33 亿元，对应PE 为24、18、14 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、下游行业景气度不及预期的风险；
　　2、市场竞争加剧的风险。