意华股份(002897)公司点评：通讯连接器业绩高增 互联产品迭代

机构：国金证券
研究员：张真桢

　　业绩简评
　　2026 年8 月25 日，公司发布2026 年半年度报告，1H26 实现营业收入28.63 亿元，同比-5.97%；归母净利润1.00 亿元，同比-37.87%，基本每股收益0.52 元，盈利短期承压。
　　经营分析
　　通讯连接器高增对冲光伏支架下滑，收入结构向高速连接器倾斜。
　　2026H1 公司连接器业务实现收入14.74 亿元，同比增长21.38%，占营业收入比重提升至51.48%；其中通讯连接器产品收入8.22 亿元，同比增长36.76%，成为公司核心增长来源。同期太阳能支架收入12.23 亿元，同比下降30.53%，拖累整体收入表现。随着通讯连接器收入占比持续提升，公司业务结构进一步向高速通信互连方向优化。
　　产品结构优化支撑毛利率改善，汇兑及减值因素阶段性压制利润。
　　2026H1 公司综合毛利率约18.77%，同比提升约0.61%，主要受收入结构向较高毛利率连接器业务倾斜带动。利润端，财务费用0.93亿元，同比增长219.03%，主要系汇兑损失增加；资产减值损失0.42亿元，较去年同期0.21 亿元扩大。同时，公司研发投入1.42 亿元，同比增长18.61%，经营活动现金流净额2.70 亿元，同比增长159.59%，研发投入和现金流保持较好水平。
　　高速互联产品加速迭代，前沿连接器布局持续深化。公司QSFP56200G、QSFP-DD 400G、QSFP112 400G、CXP 600G、OSFP112 800G等高速连接器及NPC 模组已实现批量交付；基于224G per lane的新一代1.6T 超高速光电连接器、2×4/2×8 OSFP 液冷屏蔽组件及NPC 模组，以及3.2T ELSFP、CPO OSFP 端口、CPC 电模组已进入实质性开发阶段。同时，公司QSFP/OSFP 等800G/1.6T 高速模块壳体已实现大批量交付，产品布局由传统连接器进一步向高速光电互联、液冷及CPO 等高价值环节延伸。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计2026/2027/2028 年公司营业收入分别为65.02/81.56/104.26 亿元，归母净利润分别为4.22/6.10/7.46 亿元，公司股票现价对应PE 估值为26.5/18.3/15.0 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　高速连接器及AI 相关产品放量不及预期；光伏支架业务需求及海外市场波动风险；市场竞争加剧导致产品盈利能力承压。