舜宇光学科技(02382.HK)：多元业务驱动增长 拓展赛道边界

机构：国盛证券
研究员：夏君

　　舜宇光学公布2026H1 业绩。舜宇光学2026H1 录得收入约219 亿人民币，同比增长11.5%。公司收入的增长来自汽车产品、XR 产品和其他产品收入共同发力。舜宇2026H1 年毛利率约19.5%，较去年同期的19.8%略有下滑。公司2026H1 录得归母净利润约18.1 亿人民币，同比增长9.9%。利润的增长得益于毛利额同比提升和运营开支同比下降。
　　手机：高端化策略继续，有望在大客户获得高速增长。虽然2026H1 整体手机市场环境欠佳、全球智能手机出货量同比下滑6-8%，但舜宇光学通过高端化策略依然录得131.5 亿收入，同比仅下滑0.8%。1）产品端，舜宇的高价值主摄和潜望镜头的市占率持续提升、五折胶合棱镜等多款高端产品实现量产。2）客户端，舜宇深度参与海外大客户的核心升级部件供应，在客户的手机光学镜头的份额明显提升，实现了多品类供应的拓展。
　　XR 及泛IOT：多场景深度布局。在XR 领域，舜宇2026H1 收入约9.6 亿元，同比增长11%。公司在高性能轻量化棱镜、超薄VID 镜片、高精MicroLED 封装、AR 显示模组、智能眼镜解决方案、极致小型化工艺等产品端持续突破。
　　在泛IOT 领域：1）机器人相关：舜宇的割草机视觉系统方案在多家头部机器人品牌量产落地，公司的工业相机也在海外头部企业的物流场景落地。2）光学仪器相关：公司的半导体晶圆缺陷检测设备在头部客户取得重大突破。3）垂直整合：公司不仅在光学元件领域较为成熟，亦将能力拓展到了整机智能制造，打通了一体化垂直整合的能力。
　　光通信：积极布局光互联。基于精密光学设计、制造工艺、大规模量产能力等技术同源性和客户重叠性，舜宇光学积极切入光互联相关的光学器件，包括微透镜阵列、Z-Block 波分复用组件、非球面柱面镜、非球面管帽镜、玻璃V 槽底座等。我们预计，舜宇在“AI+光”领域有望通过内生创新和外延收购等方式获得长足的布局进展。
　　重申“买入”评级。我们看好舜宇光学的“光学+AI”战略，看好公司在“感知-传输-处理-存储-显示”等长期布局的实力和进展。我们预计舜宇光学2026-2028年收入为469/561/ 618亿元，归母净利约40.5/48.7/57.4亿元。我们基于20x 2027e P/E，给予舜宇光学目标价105 港币，重申“买入”评级。
　　风险提示：存储成本上升超预期，消费电子各环节行业竞争超预期，场景拓展进展不及预期。