福龙马(603686)：业绩表现稳健 新能源装备放量增长

机构：方正证券
研究员：郑豪/李倩

　　事件：公司发布2026 年半年度报告，报告期内实现营业收入26.08 亿元，同比+7.63%；实现归属于上市公司股东的净利润1.01 亿元，同比+7.27%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润0.92 亿元，同比+0.68%。
　　核心观点：
　　装备业务回暖驱动增长，现金流改善。公司2026 年上半年营收实现稳健增长，主要得益于智能装备业务受益于设备更新等政策，收入同比大幅增长。公司基本面亮点突出：（1）智能装备板块，新能源环卫车销量高速增长，市占率保持行业前列，无人环卫装备逐步从研发迈向市场落地。
　　（2）环卫服务板块，尽管短期收入承压，但公司在手合同订单充足，为未来收入奠定坚实基础。（3）经营质量方面，公司经营性现金流同比大幅增长114.44%，回款情况明显改善。
　　装备业务明显回暖，新能源产品放量增长。受益于“两新”政策和超长期国债项目带来的市场机遇，公司智能装备业务回暖。2026 年上半年，公司实现环卫装备业务收入8.08 亿元，同比增长61.15%。公司新能源转型成果显著，上半年新能源环卫装备（含“CITIBOT”城服机器人）销量达938台，同比增长81.43%，占总销量的比重提升至38.70%。根据新车交强险数据统计，上半年公司环卫装备市场占有率为4.57%，位居行业第四；环卫创新产品和中高端作业车型市占率6.93%，行业第三；新能源环卫装备市占率6.57%，行业第四。在无人环卫领域，公司持续推进SD15 硬件及核心算法迭代，并完成多款无舱机器人的上装定型，产品逐步从研发验证迈入市场落地阶段。
　　环卫服务短期承压，在手订单保障未来。2026 年上半年，公司环卫服务主营收入为17.26 亿元，同比下降7.49%，主要受部分项目到期及缩标影响。尽管短期收入下滑，但公司积极开拓市场并挖掘存量项目潜力，上半年新增中标环卫服务项目17 个，合计首年年度金额1.76 亿元，合同总金额4.90 亿元。公司环卫服务业务基本盘稳固，截至2026 年6 月30 日，公司在履行的环卫服务项目年化合同金额达39.69 亿元，合同总金额328.71 亿元，待履行合同总金额175.68 亿元，在手订单充足，为公司未来业绩的稳定性提供了有力保障。
　　盈利预测：我们预计公司2026-2028 年实现营业收入分别为52.75/55.70/58.83 亿元，同比增长7.07%/5.60%/5.62%，归母净利润分别为1.82/1.96/2.10 亿元，同比增长17.40%/7.40%/7.24%，根据2026 年8 月28 日收盘价，对应PE 分别为29.62/27.58/25.72 倍，EPS 分别为0.44/0.47/0.51 元，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示：项目进展不及预期；行业竞争加剧；政策转向风险；应收账款风险。