均胜电子(600699)：毛利率韧性较强 机器人等新兴业务布局加速

机构：中泰证券
研究员：何俊艺/刘欣畅/汪越

　　事件：公司发布2026 年中报，2026 上半年公司实现营收280.9 亿元，同比-7.4%，归母净利润7.4 亿元，同比+4.4%。2026Q2 公司实现营收142.8 亿元，同比-9.5%，归母净利润3.4 亿元，同比-8.3%。
　　收入端：收入承压受制于行业需求。2026 上半年公司实现营收280.9 亿元，同比-7.4%，其中汽车安全业务收入179.9 亿元，同比-5.2%，汽车电子业务收入76.3 亿元，同比-8.7%，收入有所承压主要受全球汽车产销量承压尤其是中国及北美市场地区销量下行、控股上市子公司香山股份2025 年末处置衡器业务影响，公司的北美地区和中国区收入有所下降。
　　盈利端：毛利率韧性较强，上半年海外毛利率逆势增长。2026Q2 公司毛利率17.8%，保持相对平稳，在收入下滑、原材料涨价等背景下保持韧性得益于公司前期持续推进的全球降本增效举措逐步见效。分地区看，上半年国内市场受乘用车产量同比下降、终端市场竞争激烈等因素影响，毛利率同比下降约2.69 个百分点至16.65%。海外市场方面，公司延续上一年度成本改善节奏，通过引入中国供应链、优化采购体系、海外产能布局优化等措施推动盈利提升，上半年海外地区主营业务毛利率同比上升约0.34 个百分点至18.15%
　　机器人产品迭代升级，头部客户产品陆续交付。新产品端，7 月公司陆续发布灵巧手、智能大脑、头部总成、固液混合能源解决方案等新产品。客户端，已为北美头部客户交付高性能机身机甲，向国内头部客户供应中央控制器，灵巧手等新产品也已获订单。
　　全球订单再创新高，汽车电子订单快速增长。2025 年公司新获定点项目的全生命周期订单金额约970 亿元，规模再创新高，其中汽车安全业务约509 亿元，汽车电子业务约461 亿元。汽车电子业务在集成智能驾驶、智能网联和智能座舱功能的中央计算单元、智能辅助驾驶域控制器、智能座舱车载多联屏等新兴业务布局上陆续取得0 到1 的新突破，头部自主品牌及造车新势力是订单增长的核心驱动力，订单占比持续提升。智能驾驶领域，公司扩大与Momenta 的业务合作，面向国内外市场，共同提供覆盖高速、城区、泊车全场景的智能驾驶解决方案，并已联合突破自主品牌车企及全球化品牌车企在内的高阶智能辅助驾驶项目定点，预计于2026 年逐步开始量产，其他国内及全球性客户的项目定点目前也正联合推进中。智能座舱领域，公司成功为某头部自主品牌车企量产智能座舱域控制器，获得某国际主流车企智能座舱车载多联屏产品的量产定点，预计于2027 年上半年启动量产，全生命周期需求预计超300 万套。
　　拥抱机器人打造第二曲线，通过战略投资布局光通信生态。依托汽车零部件核心主业沉淀的研发实力与高端制造能力，将业务战略延伸至新兴智能体产业链。在机器人领域，为国内外客户提供包括大小脑控制器、能源管理模块、高性能机身机甲材料等关键零部件以及机器人头部、胸腔总成等软硬件一体化解决方案。在光通信领域，通过“业务合作+战略投资”相结合的方式加速业务布局，公司联合中际旭创打造车载光通信解决方案，满足高阶自动驾驶与多屏座舱需求，为智能汽车与沉浸式体验提供稳定可靠的通信底座；通过战略投资新菲光13.62%股权推进光模块的业务布局和应用落地，面向全球市场拓展新业务机会。
　　盈利预测：预计26-28 年公司归母净利润分别为17.7 亿元、20.2 亿元、22.7 亿元，26-28 年归母净利润增速分别为32%、14%、12%，对应当前PE 17X、15X、13X，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期、盈利能力不及预期、新业务进展不及预期等