济川药业(600566)26年中报点评：Q2业绩复苏 管线丰富赋能长期发展

机构：国金证券
研究员：甘坛焕/王奔奔

　　业绩简评
　　2026 年8 月28 日，公司发布2026 年半年报，26 年H1 实现营收收入23.28 亿元，同比-15.3%；归母净利润7.84 亿元，同比+8.26%；扣非归母净利润5.96 亿元，同比-3.90%。
　　单季度看，26 年Q2 公司实现营收11.21 亿元，同比-8.38%；归母净利润3.84 亿元，同比+35.23%；扣非归母净利润2.39 亿元，同比+4.63%。
　　经营分析
　　二季度恢复性增长，小儿豉翘纳入新版基药目录。26 年Q2 公司毛利率为76.63%，同比+2.9pct，我们预计公司核心产品在同期低基数以及良好库存管控之下，院外销售实现较好复苏。同时，小儿豉翘清热颗粒进入《国家基本药物目录（2026 年版）》，未来有望进一步打开基层市场销售，贡献业绩新增量。
　　研发布局全面，管线储备丰富。26 年H1，公司战略合作的1 类创新药"济可舒"新增12 岁及以上青少年人群流感治疗适应症获批；1.1 类中药创新药柴葛退热口服液提交新药上市申请（NDA）；1.1类中药创新药鼾眠颗粒进入II 期临床，1 类化药创新药FH001 进入I 期临床。同时，公司积极布局多项中药创新药的临床前研究，创新储备不断夯实。此外，公司积极拓展外部合作，先后取得1 类创新药伊努西单抗注射液（伊喜宁）、1 类创新药JAK1/2 抑制剂普美昔替尼（PG-011）鼻喷雾剂、创新药本维莫德乳膏（泽立美）三款产品相关商业化权益，覆盖皮肤、心血管、呼吸多个治疗领域，有效补充了公司在相关治疗领域的产品管线。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们看好公司在研发管线持续兑现之后的长期增长，预计公司26-28 年归母净利润分别为17.8/19.4/21.7 亿元，分别同比增长0.3%/8.9%/11.9%，EPS 分别为1.94/2.11/2.36 元，现价对应PE分别为13/12/11 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产品获批上市进度不及预期风险、BD 进展不及预期风险、产品集采降价风险等。